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A股市场投资策略:短期探底完成,中长期向上可能增加

2011-08-15 09:54   来源:

我们在下半年A股策略报告中提出了“七上八下的反弹”的观点,目前看,由于海外市场的动荡产生的冲击,我们预测中的这一市场走势已经提前完成。我们认为,市场在大幅恐慌下跌出的2437点将成为未来一个重要的中期低点,继续下破该低点的难度较大。市场将重新构筑一个2500~2800点之间的箱体,而短期2675点附近将有一定阻力。

对于政策放松的预期再度升温,我们认为政策收紧将告一段落,但立刻放松的条件还不完全具备。从海外背景看,欧债是最主要的风险,但对我国贸易顺差的冲击有限。近期人民币升值速度提速也显示了决策层对于外贸并非十分忧虑。而人民币升值对抑制通胀的作用也能部分缓解加息的紧迫性。

从国内看,房价和通胀等因素依然制约着政策放松的可能。

而对于“定向放松”,我们认为如果不辅之以存款准备金率的下调,将难以产生实际效果。银行系统的监管仍在进一步加强,而跌至净资产附近的银行目前也基本丧失了通过股市来补充资本金的能力,在找不到别人埋单的情况下,希望银行再像2009年那样不顾长期风险大量放贷不切实际。

未来我国基础货币增速将见顶回落,货币乘数将进一步下滑。预计8月份M2同比将继续走低至14%左右,M2增速低于GDP与CPI之和使得我国再次出现“货币缺口”状态,前两次分别出现在2004和2008年。这意味着未来经济增速和通胀都将明显下滑。而企业中长期贷款增长显著放缓也指向明年固定资产投资增速将有较大下滑。

与04和08年相比,对于股市而言,不同点在于目前股市估值已处历史低点而非高位,未来进一步下降的空间已经不大。我们认为年内A股估值水平在历史底部徘徊,而2012年估值水平有望逐渐向上修复是较大概率的事件。未来市场的主要风险将从估值水平的下降转为盈利增速的下滑。

综合起来,从短期和中期来看,A股进一步向下的空间都不大。虽然短期内A股向上的空间也不大,但中长期A股向上的可能性正在增加。因此,虽然3季度内我们认为股市仍将处于2500~2800的大箱体震荡,但目前点位A股蕴含的中长期投资价值正在显现。

 
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