钢铁日均产量数据年内首次下滑。2018年7月,生铁日均产量218万吨,环比下降1.8万吨,粗钢日均产量262万吨,环比下降5.3万吨,钢材日均产量309万吨,环比下降9.7万吨,焦炭日均产量115万吨,环比下降5.9万吨;高炉产能利用率环比下降1.6个百分点,独立焦炉产能利用率上升2.4个百分点。钢铁与焦炭的产量下降或许是由于唐山的钢厂限产,压制了钢铁产量与钢厂配套的焦炭产量释放。

　　空气质量排名靠后,制约钢铁重镇产量释放。今年3月以来,唐山的空气质量排名已连续5个月位居全国倒数第一,因此地方政府的压力较大。参考2017年取暖季的经验,钢厂减产能带动空气质量排名的提升。唐山粗钢年产量近1亿吨,占全国近12%。空气质量的改善非一日之功,这将会持续压制唐山和其他主要产钢地区的产量。

　　钢价格高企,取暖季限产值得期待。限产高炉会导致生铁产量下降,但粗钢产量可以通过添加废钢等方式实现对冲。截至2018年8月10日,“不含税唐山生铁-废钢-300元”已至-128元/吨,创2017年以来的最低值,较去年取暖季初始值低了近300元/吨,而目前的钢铁利润较去年取暖季初值低了150元/吨,因此我们预计今年取暖季钢厂加废钢的动力将远小于去年,今年取暖季有望“真减产”。

　　焦炭去产能持续推进,关注蓝天保卫战进程。根据《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,京津冀及周边地区实施“以钢定焦”,力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右。2017年京津冀及周边55城市的粗钢产能为4.41亿吨,焦炭产能为2.24亿吨,按照要求三年内需退出4765万吨焦炭产能,即平均每年退出约1600万吨焦炭产能。京津冀及周边地区和汾渭平原的空气质量较为不理想,假设焦化行业和钢铁行业的限产比例均为30%,则将影响3378万吨焦炭产量,占全国比重7.83%,影响4844万吨生铁产量,占全国比重6.82%。

　　房产增速回升,基建仍需等待。2018年1-7月,房地产开发投资额累计同比增长10.2%,增速环比上升0.5个百分点,增速回升,施工面积、新开工面积、销售面积、土地购置面积的增速均有回升。基建固投完成额累计增速环比下降1.6个百分点,依旧不太乐观。房产与基建两者实现对冲,预计需求平稳运行的概率较大。

　　投资建议:维持“增持”评级。环保限产对于钢铁和焦炭的供给压制已开始显现,考虑到不断加强的环保督查以及四季度的取暖季限产,我们认为下半年钢铁和焦炭的供给缩减值得期待。鉴于钢铁行业目前较低的估值水平,我们继续维持“增持”评级,建议关注焦炭自给率较高的优质钢企:华菱钢铁、新钢股份、南钢股份、宝钢股份、方大特钢。

　　风险分析:(1)需求不及预期风险;(2)供给释放超预期风险。