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猪瘟与物价的温和回升

2018-09-05 11:46   来源:财新网

  8月以来非洲猪瘟在国内接连爆发。从历史情况看,生猪疫情可能减少猪肉供给,但对猪肉需求影响不大。猪肉需求更多地受到经济景气程度的影响。未来猪肉市场可能出现供需双降的局面,但需求下降相对缓慢,生猪疫情带来的供给收缩更为显著。

  在2018年内,医疗保健CPI同比放缓将一定程度上减轻猪价上涨对CPI的压力。但是2019年二季度,猪瘟可能使CPI同比中枢抬升至2.8%左右。这一水平仍然总体温和。

  自8月1日沈阳发现疑似非洲猪瘟疫情后,非洲猪瘟疫情出现扩散趋势。此后郑州、连云港、温州和芜湖等地先后发现非洲猪瘟疫情。根据新闻报道粗略估计,非洲生猪疫情发病数已经达到1307头,累计扑杀生猪接近1.6万头。尽管此次生猪疫情的发病规模不高,但扑杀生猪数量是有数据以来的最高值。

  此次生猪疫情恰好发生在猪肉价格从底部回升的阶段,那么,此次生猪疫情对猪肉价格乃至CPI究竟影响如何呢?本文将从供需两个角度进行分析。

  一、生猪疫情与猪肉供需

  从供给层面看,生猪疫情将引起生猪供给同比减少。这里将生猪发病与扑杀数超过万头的月份认定为生猪疫情较为严重的时期。数据显示,2010年至2011年初,2014年中至2016年初都多次出现较为严重的生猪疫情。

  2010年3月至2011年1月,猪蓝耳病、高热症等生猪疫情先后发生,期间月平均生猪发病与扑杀数约1万头。2011年2月起生猪发病与扑杀数开始逐渐下降。受生猪疫情的影响,生猪供给同比增速自2010年二季度开始回落,到2010年四季度转为负增长。直到2011年四季度生猪供给才恢复同比正增长。

  2014年7月至2016年3月间生猪疫情间歇爆发,期间共计7个月生猪发病与扑杀数超过1万头。2014年三季度生猪供给同比增速下降,到2015年一季度生猪供给同比转为负增长,直至2016年四季度生猪供给才同比转正。

  综合以上情况看,生猪疫情爆发后生猪供给同比增速往往回落,约三个季度后转为负增长,直到疫情结束后约三个季度猪肉供给才恢复同比正增长。

  从需求层面看,生猪需求与生猪疫情之间的关联似乎并不明显,反而与克强指数的走势更为接近。这说明猪肉需求与经济活跃程度相关,当经济景气时,生猪需求趋于上升;当经济景气度回落时猪肉需求则趋于下降。

  二、生猪疫情对猪价与CPI的影响

  生猪的供需缺口对猪肉价格有一个季度左右的领先性。因此,我们可以根据生猪供需的变化来判断未来的猪肉价格走势。

  生猪供给方面,假设在生猪疫情的影响下自2018年三季度起生猪供给同比开始回落,2019年一季度生猪供给同比转负。

  猪肉需求方面,我们通过分析克强指数的变化来判断猪肉需求的强弱。克强指数是工业用电量增速、中长期贷款余额增速和铁路货运量增速的加权平均值。工业用电量增速的权重最高,为40%,中长期贷款余额增速和铁路货运量增速的权重分别为35%和25%。其中,发电集团耗煤量增速滞后于M1增速,从M1增速来看未来工业用电量同比增速可能回落;随着我国存款准备金率进入下行周期,中长期贷款余额同比有望小幅回升;铁路货运量增速则与房价同比相关,在基数走低和楼市调控从严的背景下,房价同比可能相对稳定,带动铁路货运量增速趋于平稳。因此,猪肉需求仍有下行压力。

  总体来看,未来猪肉市场可能出现供需双降的局面,但猪肉需求的下降往往相对缓慢,猪肉供给却可能在猪瘟的影响下显著下降。我们测算了三个情境下未来四个季度的CPI同比水平。在常规情境下,假定猪肉价格涨幅和历史同期均值一致,即只出现季节性的上涨。在另外两种情境中,我们分别假定猪瘟对猪价有一定影响和猪瘟对猪价产生较大的抬升作用。测算结果显示,猪价上涨带来的通胀压力将更多地体现在2019年。2018年内医疗保健价格将延续同比下降的态势,能够一定程度上抵消猪价上涨的影响。然而,在2019年二季度,假设猪肉价格仅出现季节性上涨,CPI同比会达到2.6%左右。如果考虑猪瘟的影响,2019年二季度CPI同比中枢有达到2.8%的可能。不过,尽管物价因此而出现一定上升,但CPI的这一水平仍然总体温和。

 
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