美国原油产量的增长主要来自页岩油,目前美国主要页岩油产区整体产出仍保持增长。然而可以观察到,美国页岩油企业上游投资活动出现明显放缓的迹象。美国油服公司Baker Hughes公布的数据显示,截至3月15日当周,美国活跃石油钻井数减少1座至833座,连续四周录得下降,已经触及2018年4月以来最低。在美国七大页岩油产区中,虽然库存井持续增加,但钻井数和完井数近期出现回落,这与前期油价下跌有着直接关系。根据钻机数滞后油价变动4个月左右的时间规律,在未来1—2个月,钻机数据将持续走弱。参考历史表现来看,2015—2017年油价低迷期间,极大削弱了美国页岩油企业的资本性支出。但应注意,彼时油价处于50美元/桶下方的时间较长,且页岩油生产成本高于当前水平。不同的是,2018年四季度油价仅短暂跌破50美元/桶,页岩油企业的生产成本也已经显著降低。由此推断,上一轮油价下跌很可能不会引发美国页岩油产量绝对值的下降,更多是对产量增长率造成一定拖累。预计上半年油价整体保持震荡偏强运行,关注60美元大关上的争夺。