2017H1,公司销气价差0.66元/方,同比下降0.08元/方。广发海外预计公司全年的销气价差为0.65-0.66元/方。原因主要是上半年由于销气结构调整导致价差下降0.05元/方,预计对未来价差影响不大。

　　另外,上半年由于给予煤改气用户折扣对价差的影响为0.03元/方,8月29日发改委决定降低非居民用天然气基准门站价格0.1元/立方米,顺价后公司的折扣压力减小。由于2017H1价差下降多为一次性因素造成的,预计公司销气价差降幅收窄,2018/19年价差分别为0.63/0.61元/方。

　　目前,天然气价格相较于LPG、重油等其他替代能源已经具备一定的成本竞争优势,广发海外预计未来3-5年城市燃气行业有望保持15%的增速,高于天然气行业整体11-12%的增速。

　　2.煤改气的贡献。工商户方面,在公司的经营区内,10蒸吨以下燃煤锅炉尚有8000蒸吨,煤改气后的用气量约为20亿方,环保政策趋严后20蒸吨以下的燃煤锅炉也存在被改造可能,预计对未来3年对销气量增量的贡献分别为10、8、6亿方。民用户方面,2017H1公司独立采暖炉用户累计57万户,光大海外预计今年新增20万户,可额外带来2亿方额外居民用气。

　　居民接驳方面,广发海外预计2017-19年公司新增居民用户接驳数量小幅增长,平均接驳费较为稳定。工商业接驳方面,受到煤改气的影响,预计新增工商业开口气量稳定增长,平均接驳费给予较大折扣。总体而言,公司的接驳收入小幅增长,预计2017-19年公司接驳收入增速分别为3%、5%和5%。

　　2017H1,公司销售、管理费用人民币12.46亿元,同比下降3.5%,销售管理费用率为5.8%,同比下降2.4个百分点。公司管理团队不断转型,更多人前往一线,并发展一人多能,在业务实现较快增长的同时,进行有效的费用管控。预计2017-19年公司的销售、管理费用率分别为6.5%、5.7%和5.1%。

　　分布式能源项目是公司未来发展新动能。截至2016年,公司已投运分布式能源项目12个,2017H1公司新投产10个项目,其中并网发电的项目10个。2017H2,公司预计新增10个新项目,其中5个投运,5个在建。公司的分布式能源项目股本回报率在12%上,盈利能力相对于城市燃气项目更高。

　　此外,分布式能源项目向用户提供冷、热、电、蒸汽,不受配气环节7%的投资回报率限制。在深挖现有客户用能需求的同时,由于分布式能源能给用户提供综合的能源解决方案、降低用户的用能成本,还有助于公司开拓新的用户。

　　目前,公司小型分布式能源项目居多,单个投资规模在0.5-1亿,未来公司会大力发展大型项目。广发海外预计,公司全年分布式能源资本开支在6-7亿元(2017H1为2.7亿元),未来公司会进一步加大相关业务投资力度。