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原油高位波动幅度将加剧

2016-06-29 11:48   来源:期货日报 张灵军

  近期,原油价格上涨至50美元/桶一线后遇阻,在高位开始呈现振荡走势。笔者认为,当前原油所处的宏观与基本面环境较前期发生较大改变,宏观面的不确定性加大,原油自身供需平衡表修复放缓,或加剧近期油价的波动。

  英国脱欧处评估期

  上周,最大的变动因素来自英国退欧公投。在退欧公投结果未公布前,市场风险偏好明显修复,英镑上涨、股市和商品等风险资产价格回升均暗示市场偏向于英国留欧,但是随着选票结果逐步揭晓,退欧支持率始终占据上风,大大出乎市场预料。英镑、欧元兑美元汇率大幅贬值,美国国债、日元等避险资产受追捧,以股市为代表的风险资产大幅下挫,全球市场进入英国脱欧的海啸中。

  笔者认为,英国脱欧事件将对美联储加息节奏产生重大影响。今年美联储加息概率大幅降低,意味着此前市场对美联储加息的逻辑被打破,短期市场可能陷入相对无序的状态,英国脱欧带来的实际效应仍需继续评估,建议关注全球央行可能的干预行动。对原油而言,英国退欧推动美元指数被动上涨,相当于美联储加息带来的效应,短期将对油价形成压制。

  断供效应逐步减弱

  近期,原油供给侧仍是影响供需平衡表的主要因素。一方面,最大的不确定性仍来自于尼日利亚,尼日利亚原油产量已从2015年年底的220万桶/日水平下滑至140万桶/日,为近30年来低位水平。目前,尼日利亚政府与三角洲叛军的谈判已开始,考虑到2009年类似的美元换和平经历,只要价码合适,谈判成功的可能性较大,若双方达成协议,则短期内将进一步削弱断供效应。另一方面,加拿大大火造成的油砂产量停产已告一段落,随着主要受影响油砂装置重启,受影响产量已从前期高峰的150万桶/日下滑至40万桶/日,笔者预计,该事件的影响在7月初基本消退。

  此外,美国产量同比继续下滑,但值得注意的是,贝克休斯活跃钻机数在最近四周中有三周出现反弹,并且主要页岩产区Permin和Eagle Ford区域反弹明显,需继续关注该趋势能否持续,若钻机数反弹趋势持续,美国原油产量今年年底下滑至860万—870万桶/日的目标将被上调。总体来看,相较于前期,断供效应在逐步减弱,并且需警惕尼日利亚因素突变带来的外溢效应。

  需求端可能有变数

  前期,原油需求端最大的贡献因素来自美国驾驶季需求和中国储备需求。从驾驶季需求来看,今年需求增速与去年基本持平,但考虑到今年较高的库存基数(目前汽油库存仍大幅高于5年均值,驾驶季旺季的汽油裂解价差也不及去年),若后期无预期外的因素,该因素对原油需求的拉动或基本体现。

  从中国储备需求来看,根据Clipper Date公司的数据,乐观估计中国仍有2000万桶左右的库容空间,若以当前进口规模测算,该库容空间大约在20—30天将被填满,这可能意味着后期中国进口量会出现较大的下滑。笔者认为,若该推测被证实,前期对需求贡献较大的中国因素可能大大消退。

  综合来看,市场仍需继续评估英国脱欧导致的宏观环境转变,目前存在较大的不确定性。同时,原油供需平衡表修复较前期有所放缓,需重点关注尼日利亚因素的突变与中国因素的坐实。短期来看,油价在高位波动幅度或加剧。

 
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