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油价上涨对亚洲经济有何影响

2018-10-24 14:51   来源:财新网

  最近几周原油价格已上涨至2014年以来的最高水平。供应中断导致今年以来平均油价升至74美元/桶,比2017年高出约35%。再加上货币政策收紧,可能会导致亚洲经济增长在2019年略微放缓,石油供应波动加大是一个风险。

  油价因何上涨?

  近期现货原油价格上涨的驱动因素包括供给受限、中东局势紧张等,美国退出伊朗核协议并重启对伊朗制裁,委内瑞拉削减产量等导致供给受到冲击。原油需求则随着全球经济增长而保持良好态势。我们预期石油供需条件将继续支撑布伦特油价到2019年一直维持在80-90美元/桶。

  油价上涨传导至总体消费者价格指数(CPI)升高还为时太早。亚洲CPI通胀率目前位于2.3%,高于去年同期的2%,我们预期到今年底将上升至2.7%,2019年料将在2.5%–3%的区间内波动,因能源需求强劲,成本攀升。

  对消费影响有缓冲

  投资者往往受到保护,政府对于零售能源价格的控制力通常要超过对通胀的控制。因此,即便亚洲CPI篮子中的能源与运输价格中位数权重在12%左右(上下波动幅度很高),油价传导作用也不一定会反映到CPI篮子权重中。石油市场价格与零售价格之间的税收与补贴意味着,能源零售价格受到的传导作用不大,而且具有滞后性。

  从理论上的传导效应来看,我们的模型显示,菲律宾、马来西亚和泰国受影响最大,油价上涨10%将导致这些国家的CPI平均上扬50个基点。其次是印度和印尼,CPI分别会上升25和35个基点。然后是亚洲其他经济体,在油价上涨10%的情况下,其CPI将上升近10个基点。

  对经济增长影响温和

  基于我们对油价的预测以及当前政策缓步紧缩来看,经济增长受到的影响应该比较温和。我们认为亚洲政策性利率升高进程已经过半,而布伦特油价不会升至90美元/桶以上。这意味着货币紧缩以及油价高增长(每年40%-50%)时期到今年底将基本结束。这比2004至2006年的紧张期要短。因此,综合来看,实际GDP受到的影响将是减少约0.4个百分点。

  对投资影响更大

  一般来说,投资受到的冲击比消费更大。这是因为,虽然消费者情绪可能会受到影响,但是政府补贴会缓冲这种终端影响。而油价对投资的总体影响则由于其他因素而变得错综复杂,例如加息、盈利能力、产能利用率、关税提高以及政府支持带来的影响等。当前货币政策趋紧是一个重要的束缚因素。

  亚洲大部分国家是石油净进口国

  石油对经济增长的影响也取决于某个国家是不是石油净出口国。除马来西亚以外,亚洲各国均为石油净进口国。因此对多数国家来说,油价上涨的影响是负面的,将导致贸易平衡恶化,但影响幅度各有不同。例如,印尼出口煤炭和天然气,是能源净出口国,因此可抵消油价上涨的影响。而其他亚洲石油进口国在油价上涨10%的情况下,其经常账户余额可能下降10–50个基点。从GDP角度来看,影响比较温和。我们的模型显示,油价若上涨10%,可能导致印尼和马来西亚实际GDP增速分别提高5和10个基点;而亚洲其他经济体的GDP增速则会下降10个基点。

  政策影响与风险

  高油价对于政策的主要影响可能是升息步伐加快。对于经常账户为赤字的经济体(印度、印尼和菲律宾)来说,这种风险最大,因为油价上涨导致其外部赤字扩大。通常外部赤字通过减少官方外汇储备或增加外部借款来融资。就目前而言,我们预期到今年底亚洲的加息之路基本上将暂告结束。

  上述经济体的货币已大幅贬值(今年迄今兑美元下跌8%-16%),然而考虑到中美贸易争端以及美国的紧缩进程仍在持续,因此这些货币的跌势尚未完全结束。一个关键风险在于,未来货币贬势超过我们的预期,且油价升至100美元/桶以上(也就是超过我们的80-90美元/桶目标区间),尤其是价格走势非常快的情况下。

 

 
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