1月4日，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，此次降准将释放资金约1.5万亿元。货币调控助力稳增长，流动性结构再优化和融资成本再降低将有利于我国实体经济的进一步发展。

　　一、本次降准力度大于去年 此次央行决定分两次全面降准1个百分点。其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，资金释放增量约1.5万亿元。同时，一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。考虑即将开展的定向中期借贷便利操作（TMLF）和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，预计净释放长期资金约8000亿元。此外，置换MLF每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，进而为实体经济降低融资成本创造条件。

　　

　　本次降准力度大于2018年。首先，此次为全面降准，而去年4次降准均为定向降准，并非针对所有存款类金融机构。其次，本轮释放基础货币金额更大。2018年4次降准分别净投放基础货币4500亿、4000亿、7000亿和7500亿，此次净投放8000亿。第三，此次货币政策操作效力更强。去年的降准中对货币乘数影响最大的一次为10月份提高货币乘数0.36。预计本次降准将增大货币乘数超过0.36，带动M2增速企稳。

　　

　　

　　 

　　二、稳健的货币政策取向未变

　　分两次下调准备金率，表明央行不搞大水漫灌、实施稳健货币政策的一贯原则。央行有关负责人表示，此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 降低企业融资成本、更好服务于实体经济是此次降准的根本目的。根据央行测算，置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，用无成本的长期资金替代短期融资，降低金融机构融资成本，进而通过银行传导有利于实体经济降成本。缓解经济下行压力、稳定总需求是主要原因。企业利润单月同比增速转负，PMI时隔近三年跌至荣枯线以下，今年经济下行压力有增无减。全面降准体现央行创造合理充裕流动性环境以为宽信用创造条件，从而部分缓解国内经济下行压力的态度，同时美国加息节奏趋缓使我国货币政策面临的掣肘有所减弱。缓解春节前流动性压力的季节性因素是直接原因。春节前由于居民增加采购、企业发放薪资、企业缴税以及地方债发行，现金需求会出现短暂而又显著的增加，资金压力较大，全面降准有助于缓解节前流动性压力。此外2019年一季度起5000亿以下金融机构发行的同业存单也将纳入MPA考核，全面降准也会部分对冲同业存单MPA考核影响。

　　

　　三、降准利好提振资本市场信心 汇率方面，随着美国经济放缓、美联储加息接近尾声和中国加强资

　　

　　本管制，人民币贬值压力有望阶段性缓解，预计人民币汇率将在一定区间保持平稳。当前市场对美联储加息预期大幅降低，制约货币政策的外部压力减弱。股票市场方面，此次降准提振了投资者信心。降准对股票市场的资金面会有明显的纾解作用，股票市场也面临更多结构性机会，对股市中长期利好。债券市场方面，降准将带动中长端利率下行，利好债市。本轮降准净释放长期资金约8000亿元。对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，维护市场流动性合理充裕，直接带动中长端利率下行。总体来看，今年开启的首次降准是场及时雨，有利于缓解市场的流动性紧张，特别是有利于中小微企业和民营企业的发展，从而也有利于稳定就业和收入，总体上这都将利于经济的稳定发展。

　　四、未来降准大概率延续可期 

　　多家机构预测今年央行仍会有多次降准可能。恒大研究院预测2019 年至少还有3次降准。伴随中国经济下行压力加大，金融去杠杆转为稳杠杆，美国经济边际放缓，美联储加息进入尾声，我国宏观政策将更加聚焦国内，进一步降准很有必要。申万宏源预计银行间流动性将维持当前的较为充裕的水平，考虑到此次降准多数用于置换MLF，预计全年仍有200BP左右的增量降准空间。星石投资认为，央行仍可能会有多次降准，并且可能通过公开市场操作（OMO）、MLF、抵押补充贷款（PSL）、TMLF等政策工具，进行定向降息以及再贷款再贴现、扩大合格担保品范围、民营企业债券融资支持等政策工具定向滴灌，引导实体融资成本下降、帮助信用派生修复。北大国民经济研究中心认为，鉴于目前国内PPI有下行趋势，通胀压力相对较小，今年央行可能还会有多次降准。未来需着力货币政策工具的最优组合，打通货币政策传导机制，继续与财政政策深度融合联合发力，共同确保稳增长的实现。（编辑：胡慧璟）