10月31日召开的中央政治局会议对今年的经济运行给出了明确信号，“当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大”。

　　一、宏观经济下行压力依然存在 

　　2019年中国经济进入新常态的新阶段。中国人民大学副校长刘元春提出，2018年世界经济结构的裂变、市场情绪的巨变、微观基础的变异、经济政策的叠加错配以及结构性体制性问题进一步的集中暴露。今年中国宏观经济既没有“触底企稳”，也没有步入稳定复苏的“新周期”，反而在内部“攻坚战”与外部“贸易战”的叠加中全面步入中国经济新常态的新阶段。中银国际研究报告表示，2018年是中国经济的转折期，宏观经济分析的框架发生了变化，如何支持居民可持续增长是下一轮改革开放的核心命题。

　　据中国宏观经济论坛预测，2018年实际GDP增速为6.6%，较去年回落0.3个百分点。预测2019年实际GDP增速为6.3%。——编者注 二、对2019年主要经济指标的预判 

　　

　　增长目标或下调。明年中国经济的下行压力仍然较大，但是随着“六稳政策”的出台和落实、新阶段供给侧结构性改革以及新一轮改革开放高潮的掀起， 2019年市场信心将得到有效逆转。社科院经济蓝皮书预计2019年GDP增速将低于6.5%。国家信息中心、人民大学都预计2019年GDP增速约为6.3%。

　　中国人民大学副校长刘元春表示，中国经济换挡还没有结束，阶段性底部还没有呈现，结构性调整刚刚触及本质问题，新一轮改革开放和供给侧改革的窗口期已经全面出现。2019年将成为中国摆脱新常态低迷期、走向高质量发展模式的关键年，经济运行模式可能发生改变。——编者注消费下滑有望缓解。2018年居民储蓄的持续下降，截至9月，居民净储蓄余额较2017年同期下降6.7%。同时，居民收入分配差异也在扩大。瑞银亚洲研究报告认为未来个税改革和其他促消费的政策可以部分抵消其下行压力。中国宏观经济论坛发布报告预测明年消费下滑有望缓解，增速回升至9.0%。

　　

　　基建投资加快“补短板”。基建投资受制于财政约束是今年拖累经济增速的主要内容。伴随着政策转向，10月以来基建投资已经加快。京东金融副总裁沈建光预计中央经济工作会议仍将会对补短板做出安排，以实现基建托底经济的作用。但考虑到某些“短板”项目经过几轮基建潮后可能已不再“短”，继续加大投入或将拉低边际效益，且面临政府债务负担约束，未来基建投资会更加注重节奏的把握，而非大干快上。瑞银亚洲报告预计2019年基建投资有望再次成为拉动经济增长的主要力量，增速从今年的2%反弹至10%以上。

　　外贸增长下行压力仍然较大。今年我国进出口保持了较快增长，而11月中国进出口增速迅速降至个位数，说明为避免中美贸易战而出现的“抢出口”刺激效应已削弱。商务部综合司发布的《中国对外贸易形势报告》指出，2019年中国外贸发展面临的环境更加严峻复杂，世界经济下行风险增大，贸易保护主义威胁全球贸易稳定增长。兴业银行研究报告认为，贸易摩擦叠加世界经济景气下行，或施压石油等工业品价格。

　　房地产市场继续保持平稳。社科院财经战略研究院发布的《中国住房发展报告（2018-2019）》指出，综合房地产市场周期、前期需求释放以及政策调控的多重影响，预计明年市场仍将保持总体回调、平稳释放的总体走势，出现持续震荡、大幅下跌的概率较小。但局部地区和租赁市场仍存在供需矛盾紧张、市场预期向好的上行压力，刚性需求和改善性需求有进一步的释放空间。

　　部分金融风险可能释放。中国人民银行发布的《中国金融稳定报告（2018）》称，展望2019年，全球经济和金融市场仍存在较大不确定性，中国经济在由高速增长向高质量增长的转型与结构调整过程中，一些“灰犀牛”性质的金融风险可能仍将释放。中国宏观经济论坛表示未来“稳金融”应当以“不发生系统性金融风险”为底线。

　　CPI小幅升温，PPI同比或小幅下行。瑞银报告提出，虽然我国已经陆续上调了大豆等美国进口商品的关税，且人民币贬值可能会推高进口成本、带来输入性通胀，但经济增长放缓、劳动力市场承压会抵消前者的影响。油价、食品（特别是猪肉）价格可能高企。兴业银行研究报告认为，2019年我国猪周期趋于上行，或推高CPI中枢至2.6%左右。贸易摩擦叠加世界经济景气下行，或施压石油等工业品价格，2019年PPI或继续回落至1.7%。

　　三、对2019年宏观政策的预判和建议 宏观政策方面，刘元春表示，经济下行难以用短期稳增长政策来解决，深层次的结构性问题和风险的累积，需要用新一轮的全方位改革和新一轮供给侧结构性改革来化解。瑞银亚洲报告建议决策层对民营企业表达坚定且明确的支持，承诺继续深化市场化改革、进一步扩大开放，都有可能会从根本上提振企业和市场信心。财政政策方面，中信证券研报预计财政政策积极程度将大于2018年，广义狭义赤字率再次提升，更有力度地减税，增值税税率有望进一步降低。中国宏观经济论坛报告预测2019年的名义赤字率会从2018年的2.6%上升至3%。货币政策方面，国家信息中心首席经济师范剑平认为，2019年货币政策首先是稳货币、宽信用，还有定向支持。中信证券研报预计货币政策将延续下半年政策纠偏态势，继续定向降准，表内融资结构切换，企业贷款尤其短期贷款比例将提升，预期M2见底回升，社融增速“前低后稳”。招商证券研报指出，疏通宽货币向宽信用的传导机制成为下阶段的重要目标，降准降息概率加大。进出口方面，中国宏观经济研究院对外经济研究所孔亦舒指出，面临未来更加严峻的外部形势，借助现有国际进口博览会等国际化平台加速开放进程，进一步提高贸易便利化水平、改善营商环境，积极推动我国对外贸易高质量增长。

　　

　　中国宏观经济论坛发布报告《改革开放新征程中的中国宏观经济》，预测2019年的名义赤字率会从2018年的2.6%上升至3%。——编者注

　　（编辑：赖紫薇）