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近期中美汇率变动影响分析

2018-09-29 10:14   来源:京信网

  今年以来,美元在全球外汇市场走强,多数货币兑美元均有所贬值。过去的5个月内,人民币兑美元汇率中间价贬值幅度达到9.7%。9月27日美联储第三次加息,美元指数先涨后跌,人民币对美元中间价小幅贬值71个基点,人民币汇率在岸、离岸双双跌破6.88。

  一、通胀数据不佳,美指承压下跌 美国8月CPI上升不及预期,美指承压大幅下跌。9月13日,美国公布的通胀数据不佳,8月季调后CPI月率为0.2%,低于预期的0.3%,其它数据也不及预期。受此影响,美元指数承压大幅下跌。美元指数目前已经跌穿关键趋势线的支撑,因此其中期涨势很可能已经逆转。下方初步支撑位于前期低点94.06水平附近。尽管市场预计美联储9月将加息,但是市场似乎已经基本消化了这一预期,因此涨势或受到限制,此外,贸易紧张情绪的好转也是美指承压的因素。

  

  

  二、中美利差加大,资本流动变化不明显 

  美联储货币政策正常化推动中美利差加大,资本流动变化不大。9月14日基准10年期美国国债收益率自8月2日以来首次超过3%水平;30年期美国国债的收益率上升至3.13%。推高利率的最新原因是近期经济数据强劲和美联储加息在即,比如7月份销售数据被上修,显示销售额增长了0.7%,而不是之前公布的0.5%。从资本流动来看,历史上中美利差收窄往往伴随资本外流,但是近期我国资本流动没有太大变化。理论上中美利差收窄将会引起一定程度的资本外流。但是从衡量跨境资金流动的多个指标来看,目前我国跨境资金流动形势较为平稳,并没有出现资本大量外流的情况。首先从外汇储备数据来看,截至5月末,我国外汇储备规模为31106亿美元,较4月末下降142亿美元,降幅为0.46%。7月央行口径外汇占款余额增加108.17亿元,连续七个月增加,自去年3月以来外汇占款一直处于稳定水平。外汇储备和外汇占款减少的势头减弱,说明资本外流压力放缓。招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为,美元连续走强,带动主要非美元货币走低,使得我们外汇储备在折算成美元时出现储备余额下降的情况。

  中信证券研究部认为,目前环境具备资本外流的潜在触发环境,但从我国汇率管理工具来看,目前应对资本外流的工具仍然较为丰富,而从我国的外债占比及对外投资的流动等指标来看,我国仍有一定的空间能够完整吸收资本的流入和流出影响,中短期内无须过度担忧。

  三、美联储再度加息强化新兴市场货币压力 美联储再度加息令新兴市场货币承压,但是全面危机概率不大。海通证券首席经济学家姜超认为,美联储再度加息将令新兴市场货币承压,但全面危机概率不大。因为这一轮美元升值周期中,绝大多数新兴经济体的货币增速都已降至个位数增长,货币并未显著超发,因此发生一轮新兴市场全面危机的概率并不大。

  

  今年以来,随着美联储加息进程的加快,美元指数持续回升,新兴市场国家汇率出现大幅贬值。如土耳其、阿根廷等国的汇率贬值幅度已达到50%,巴西汇率也贬值了约20%。未来美国加息仍会保持较快节奏,这意味着新兴市场的汇率和货币政策依然会遭到巨大挑战,尤其是那些依赖于举债发展,货币增速高企的经济体。——编者注 

  人民币贬值对相关行业影响。产品出口型行业将受益于人民币贬值,如半导体、通信设备等。而人民币贬值对原材料进口型行业将产生不利影响,如石油化工、钢铁、汽车服务等行业。航空运输与房地产企业受到的影响主要体现在行业拥有较多的外币负债,人民币贬值将对这些行业产生较大影响。

  四、中美汇率的中长期走势观点 

  人民币存在贬值预期,但可以抵消一部分关税影响。安邦咨询认为,从中美两国GDP增长的变化量来看,中美货币汇率可能在7-7.5左右。要指出的是,这一汇率水平有助于中国出口,顺便抵消了一部分美国关税的影响,但是中国的国内经济环境要付出代价和成本,而对美国的财政则是有利消息。对外经济贸易大学副校长丁志杰表示,如果美元指数再次站到100以上,人民币破7将会是大概率事件。

  中长期人民币将保持强势货币的汇率水平。中信证券研究部认为,汇率的中长期走势由经济基本面、汇率制度演化以及人民币国际化进程这三大因素决定,虽然相对较高的潜在通胀水平及可能转为逆差的经常账户将对人民币形成压力,但是中长期我国持续的中高速经济增长以及“去杠杆”的长期推进所带来的结构性优化将有助于抬升人民币的实际汇率水平,内在因素仍将极大程度支撑人民币继续走强。另外汇率形成机制的逐渐完善及人民币国际化的双轮驱动效应也将进一步支撑人民币长期发展,维持人民币保持强势货币的汇率水平。

  通胀程度相对可控,跟随加息必要性不大。海通证券姜超团队认为,基本面看,近期国内通胀有所抬升但程度相对可控。经济下行压力依然较大,跟随加息的概率也不高。货币政策方面,2017年以来货币增速大幅放缓,汇率贬值压力有所改善。市场利率方面,7月以来央行保持流动性合理充裕,利率基本能够反映资金供求关系。汇率方面,美元兑人民币汇率已相对稳定,加息必要性降低。(编辑:赖紫薇)

  

 
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