随着中国对科技创新的投入不断加大，一批批优秀的初创科技公司纷纷诞生，与之相对应的，是过去大量优秀企业选择境外上市，国内资本市场痛失多个“独角兽”。今年以来，沪深交易所、证监会、新华社接连表态资本市场需要支持新经济发展。北京是中国“独角兽”企业数量和总体规模最大的城市，选择和回归A股上市对于北京市新经济的发展具有重大意义。

　　一、 CDR开路迎“独角兽”公司回归A股 根据美国创投研究机构CBInsights之前公布的全球“独角兽”榜单，中国“独角兽”企业数量达到62家，仅次于美国的113家。但是，受限于市场容量、市场认同度、发行上市条件、发行上市的不确定性等问题，相对于A股市场，以百度、阿里巴巴、腾讯、京东（BATJ）为代表的中国互联网高科技企业一般都会考虑在海外采用VIE的结构上市融资。

　　

　　科技部火炬中心榜单中确定的中国“独角兽”企业标准：①在中国境内注册的，具有法人资格的企业；②成立时间不超过十年（2006年及之后成立）；③获得过私募投资，且尚未上市；④符合条件①②③，且企业估值超过10 亿美元的称为“独角兽”；⑤符合条件①②③，且企业估值超过100 亿美元的称为超级“独角兽”。——编者注对于新经济企业登陆A股市场，“供需”双方均积极响应。今年证监会系统工作会议明确提出，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度。今年全国两会召开期间，十余位来自新经济领域的人大代表、政协委员明确表示所在公司“愿意回归A股”，其中包括百度、网易、搜狗等互联网巨头的掌门人。对于海外上市的新经济企业回归A股的途径，市场已有较为明确的共识：一种是仿照360回归的策略，拆除VIE架构后重新上市；另一种是采取CDR的方式。业内人士普遍认为，从操作成本、时间来看，后者更为便捷。在具体操作方面，沪深交易所已经着手准备。

　　

　　CDR（中国存托凭证）是指境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由境内的存托银行发行、在境内A股市场上市的投资凭证。CDR以人民币交易结算、供投资者买卖。——编者注二、“独角兽”回归A股任务艰巨但意义重大 2月28日，360成功回归A股；3月4日，富士康“闪电”进入审批环节，让很多人对中国“独角兽”公司登陆A股充满信心。但这只是新政落地的开端。目前符合证监会要求的“四新”行业（生物科技、云计算、人工智能、高端制造）的“独角兽”公司有28家，但一些公司对A股上市持观望态度。如国内一家最新估值约50亿美元的智能制造“独角兽”公司相关人士表示，这家公司近三年的盈利并未达到A股上市要求，目前上A股的限制仍然很多。

　　

　　

　　政策出台是第一步，后续还要经历多个环节，包括证券行业的内部适应，再落实到审批和推进环节，而其中最难的一步是如何在弱化短期盈利能力的同时，评定一家公司的真实价值。星瀚资本创始合伙人杨歌表示，A股此前对于公司IPO的审核条件比较严格，但这是一套已经成型的公司价值判断标准，要建立一套新的评价体系，需要各方的配合，也需要明确各方的责任，现在才刚刚起步。同时，在公司治理结构层面，很多“独角兽”企业同股不同权，国内规则也不允许。

　　三、北京市成为中国“独角兽”企业聚集地 2017年12月，胡润研究院发布了“2017独角兽指数”报告，数据截至2017年11月30日。榜单收录了国内120家“独角兽”企业，估值总计超3万亿元人民币，广泛分布于生物科技、云计算、人工智能、高端制造、互联网金融、互联网服务、大数据等行业。其中，北京是“独角兽”企业最多的城市，54家企业上榜，占上榜企业总数的45%，上海和杭州分列二、三位。同时，北京“独角兽”企业以接近1.4万亿元人民币的总估值成为“独角兽”企业总体规模最大的城市，估值规模接近半数。

　　

　　目前，“独角兽”公司已在我国“北上杭深”四大城市形成集聚，这与这些城市的互联网市场规模大小、基础设施先进程度、产业结构完善程度、互联网人才数量，以及资本密集度等要素密切相关。与其他几个城市相比，北京“独角兽”企业能够引领行业新模式、新技术。——编者注但是，北京市新经济企业的蓬勃发展目前并未体现在A股上市公司数量的大幅增长上。据统计，2017年全年合计有438家企业完成A股IPO上市，广东排名第一，IPO上市98家，江浙沪地区总计IPO上市189家，占比达43%，而北京仅有25家。以中关村为例，截至2017年10月底，中关村上市公司总数达314家。其中，境内上市公司218家，境外上市公司96家，部分发展较好、潜力较大的新经济企业选择海外上市。

　　

　　四、“独角兽”回归A股将促进北京市新经济发展 “独角兽”公司回归A股，对于北京市新经济的发展具有重大意义。其一，有利于北京市相关产业政策的动态调整，有助于创投资本顺利退出，形成创业创新和投资的良性循环，不断推动北京市产业升级。其二，可以为“独角兽”公司提供新的融资渠道，有利于其在新阶段的快速发展，亦有利于其产业链上的合作伙伴共同成长，更好地发挥北京市新经济的引领作用。其三，优质的新经济高科技公司回归和选择在A股上市，A股投资者将有机会分享高科技企业飞速发展带来的资本红利，有利于北京市资本市场的良性发展。

　　

　　相关投行人士认为，A股正在拥抱“独角兽”企业回归，北京市相关PE（私募股权投资）业务也将迎来机遇：首先是增加了投资和退出的确定性；其次是相关投资项目的退出周期可能会缩短。新政策的推出有利于新经济产业的发展，推动“独角兽”企业在国内上市的举措将吸引一批中概股企业私有化回归，这将有利于北京市金融机构公司私有化相关业务的开展。（编辑：任哲）