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全球央行货币政策迎分化调整

2017-09-26 14:02   来源:京信网

  9月份以来,各国央行利率决议和货币政策会议纪要密集公布,全球央行货币政策出现分化迹象。走出经济低谷的主要发达国家寻求适时退出宽松货币政策,而经济发展疲弱的国家则继续维持宽松货币政策环境。国际货币政策转向对我国经济短期的影响有限,但需警惕长期可能导致的资本外流等风险。

  一、各国货币政策渐趋分化 从2016年下半年起,随着全球经济复苏逐步加快,通胀水平温和回升,就业形势持续好转,金融压力稳步缓解,各国的央行货币政策迎来调整和分化。走出经济低谷的各国尤其是主要发达国家货币当局寻求在适当时机退出宽松货币政策,回归正常化。美国今年实行了先加息、后缩表的货币政策,在3月和6月两次加息之后,9月份宣布自今年10月份起启动渐进式缩表,逐步收紧货币政策。加拿大今年也连续加息两次,并表示对改变央行使命持开放态度,或考虑废除盯住通胀目标,以金融环境和资产价格为政策使命。欧元区货币政策暂时按兵不动,仍持谨慎态度,10月将视情况决议是否调整QE(量化宽松)计划。英国将基准利率继续维持在0.25%的历史低位,继续执行一揽子宽松措施为经济增长提供刺激。澳大利亚、俄罗斯等国本月也没有急于加息,但也释放出要暂停宽松货币政策的信号。

  

  数据显示,今年上半年全球货物贸易同比增长率达4.1%,工业生产同比增速达3.1%,预计2017全年增速将有望达到3%,为六年来最快。今年前7月,OECD国家CPI同比增长2.2%,平均失业率降至5.7%,为金融危机以来最低水平。——编者注与此同时,另一些国家则采取了维持宽松货币环境的政策。日本央行鉴于自身经济运行相对疲弱,决定维持目前的大规模货币宽松政策不变。在新兴经济体中,不同地区、不同经济结构的国家表现相对分化,高通胀国家的加息与弱增长国家的降息并存。如巴西宣布降息100个基点,基准利率创2013年7月以来最低水准,也是巴西央行自2016年10月启动新一轮降息以来的连续第8次降息。 

  

  

  

 

  二、全球货币政策目标重心有所转向 在当前全球经济“低增长、低通胀”的背景下,传统的“锚定通胀”的货币政策目标正转向更多关注资产价格和维护金融稳定上。在8月的全球央行年会上,美联储主席耶伦和欧洲央行行长德拉吉并未关注就业、通胀等传统货币政策目标,而是聚焦于金融稳定的关键作用,并据此警告危机重演的可能性。工银国际首席经济学家程实认为,金融风险重新成为主要风险,是本次全球货币政策目标轮动的根本原因。具体而言,其一,金融风险持续上升。长期的货币超宽松虽然推动了本轮全球复苏,但其引致的金融风险亦在逐步显现。其二,政策空间严重不足。一旦爆发系统性金融风险,各大央行均缺少足够空间以传统政策工具进行危机处置。其三,放松监管风险高企。目前特朗普政府正积极推动金融监管的放松,而英国和欧盟各国亦紧随其后,进而可能导致全球范围的金融监管竞次,以致监管放松过度。

  

  三、我国继续维持稳健中性的货币政策 当前,我国央行政策上并未盲目跟风,而是继续维持下半年以来稳健中性、不松不紧的货币政策。央行继续扩大投放,适度调整人民币汇率。下半年,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,中国人民银行继续加强金融监管,营造中性适度的货币金融

  

  环境。近年来我国货币政策创新使用了SLF、MLF、PLS等流动性工具,引导中国货币政策框架由数量型逐步向价格型调控转型;进一步完善宏观审慎政策,将表外理财纳入广义信贷指标范围;人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入“逆周期因子”,更充分地反映基本面变化。这些改革的完善,加之充足的外汇储备和有效的资本账户管理为我国抵御外部冲击,保持货币政策的独立性更添一份“底气”。

  央行最新数据显示,8月末,我国M2余额同比增长8.9%,人民币贷款余额同比增长13.2%,社会融资规模存量同比增长13.1%,人民币兑美元汇率中间价较上年8月末升值1.36%。总体看,我国稳健中性的货币政策取得了较好效果。——编者注四、对我国短期影响有限,长期风险需警惕 

  

  总体来看,国际货币政策转向对我国短期的影响总体有限。交通银行首席经济学家连平认为,全球货币政策转向之后可能会形成人民币新的贬值压力,但这种压力将出现递减,随着人民币汇率的弹性的加大,人民币汇率的稳定性逐步增强,未来我国跨境资本流动将整体保持相对平衡的格局。最终决定人民币汇率走势的仍然主要是,境内外汇市场供求关系,以及利率政策、汇率政策和监管政策等相关政策的变化。不过,业内人士也指出,需警惕美联储货币政策“温水煮青蛙”式的长期潜在风险。新兴市场和发展中国家需要认真审视可能面临的资本外流风险,以及由此给本国及周边区域经济带来的不利影响。一方面,国内决策者要立足内需,着力通过国内政策来维护国内经济形势的稳定,尤其要发挥基建投资在地产走弱后的稳定器功能。另一方面,我国金融体系的对外开放需要审慎,以保证进程可控。目前可以降低政策对跨境资本和汇率的干预,但必须保留干预能力,以应对未来可能出现的国际冲击。

  与美国利率相比,中国利率水平仍然处在较高水平。中国一年期贷款基准利率为4.75%,美国联邦基准利率水平为1.25%。中美10年期国债收益率分别为3.62%和0.43%(8月均值)。——编者注

  (编辑:胡慧璟)

  

 
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