北京时间6月15日凌晨2点，美联储宣布加息25基点，联邦基金利率从0.75%-1%调升到1%-1.25%。毫无悬念，美联储加息如期而至，这也是年内美联储第二次加息。与此同时，美联储还首次公布了 “缩表”计划，但未提及详细的启动时间。整体来看，此次加息对国际市场的即时冲击和溢出效应较为有限，对美国即将采取的“缩表”计划应保持密切关注。

　　一、 美国经济边际走弱，美联储如期加息 

　　美联储对于1季度经济数据的解读决定其继续加息。尽管美国1季度GDP环比增速下降，但美联储认为这或许只是暂时现象，未来经济活动仍会温和扩张，且经济前景面临的近期风险大体上是平衡的。据近几个月的信息显示，上调利率显示出经济取得了进展，包括劳动力市场继续走强，失业率持续下降，家庭消费上升与企业投资继续扩张。美国通胀在近期出现疲弱，但仍会维持在略低于并趋于接近政策目标2%的水平，未来12个月的通胀预计将保持在2%之下。

　　从数据看，美国经济步入短周期下行期，主动补库存进入尾声。其中，5月份制造业PMI指数为53.6%。5月份CPI同比增速为1.9%，核心CPI同比增速为1.7%。5月份失业率下降至4.3%。新增就业人数开始高位回落，4月下降至17.4万人，5月非农就业继续降低至13.8万人。——编者注对于未来加息路径，美联储预计2017年将再加息一次，2018年将加息三次，并再次重申“预计经济状况将进一步支撑循序渐进地加息”。美联储再次强调，在一段时间内，联邦基金利率可能保持在低于预期长期利率的水平，联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据显示的经济前景。

　　

　　二、 世界经济将承受加息带来的冲击 

　　美联储一向有提前向市场透风的传统，以便使市场预期与自己的政策计划一致。这在一定程度上透支了市场反应。另外，目前全球各经济体走势不一，因此出现了货币政策的分化。在美联储采取加息措施的同时，欧洲和日本仍处于量化宽松的非常时期，大部分经济体并未因此转变自身整体偏松的货币政策基调。虽然香港金融管理局紧跟美联储的步伐，加息25个基点至1.50%，但是由于大部分经济体的经济复苏周期落后于美国，跟随性加息将不会于2017年大范围出现。

　　美联储6月加息靴子落地推动美元指数下行，但是美联储的鹰派紧缩将令美元中长期强势再获支撑。欧元兑美元汇率走强是本轮美元指数下跌的主要原因。两大因素支持欧元走强：一是欧洲大选年“黑天鹅”平稳落地，二是欧洲经济相对走强。

　　三、对我国经济的影响总体有限 今年3月份之后，中国央行的紧缩政策方面已经全面领先于美联储，而非跟随。伴随一行三会持续去杠杆、加强金融监管下，市场流动性已大大收紧，市场资金利率已经得到了明显提升。

　　

　　此次央行没有跟随美联储加息而进一步上调公开市场利率。这主要有三个原因：一是央行比较认可当前的市场利率水平，不松不紧、削峰填谷就是当前货币政策稳健中性取向的最佳描述。第二个原因，则要归功于人民币对美元汇率中间价报价模型中引入“逆周期因子”这一改革举措。在引入“逆周期因子”之后，目前人民币对美元汇率已累计上涨超过1个百分点，实现了改革初衷。第三个原因，是金融体系降低内部杠杆的成效显著。5月份M2增速跌至9.6%，就是金融体系降杠杆造成的。央行对此的解释是，金融体系控制内部杠杆对于降低系统性风险、缩短资金链条有积极作用，促进了金融回归为实体经济服务。

　　人民币在美联储加息影响下保持稳健。6月15日人民币对美元中间价报6.7852，较前一交易日上涨87个基点，并创下去年11月以来新高。工银国际研究部主管程实认为，人民币兑美元短期企稳的态势不会发生根本改变。在汇率企稳的前提下，伴随着欧洲央行首次将人民币纳入外储的短期激励，人民币国际化2017年加速推进的大趋势不会受到美联储

　　加息的明显影响。

　　美联储加息靴子落地，A股逆势上扬。截至6月15日收盘，沪指、深成指和创业板均收涨。理论上说，美联储的加息首先会造成国内利率被动抬升，而利率的攀升使国内股市、债券等资产价格面临重估。其次，在美联储加息背景下，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，国内的流动性面临收缩，不利于A股的走强。但是，此次在美联储加息已经不对中国造成加息和人民币贬值压力的背景下，A股市场受美联储加息影响的传导效应大大降低，市场应对淡然。

　　四、注意缩表计划，谨慎应对冲击 值得关注的是，美联储此次会议提出今年内将开始缩减资产负债表。具体而言，“缩表”起步阶段的上限为每月缩减100亿美元，其中国债为60亿美元、抵押贷款支持证券(MBS)为40亿美元。此后将逐渐增加，缩表的最终月上限是国债300亿美元、MBS200亿美元，总计500亿美元每月。相比预期之中的加息，美国“缩表”计划对全球市场的冲击可能更大，或加剧流动性紧张局面，对此不能掉以轻心。

　　

　　业内分析人士表示，目前全球主要经济体货币政策走向总体趋稳，随着中国货币政策预期管理能力不断增强，美联储加息对中国汇率、贸易和货币心里预期等方面产生的影响可控。从中期来看，美联储偏鹰派加息渐成主流预期。中国在推进去杠杆等供给侧改革的同时，仍需充分考虑美联储加息进程和我国经济增长的基本面态势，对货币政策适度微调。中国应采取“稳健中性”的货币政策，做好市场的预期管理，这些都是中国经济稳健增长的有力保障。（编辑：任哲）