5月份,我国制造业PMI与上月持平，非制造业PMI增速有所加快，显示经济增长由短期冲高回落转为总体趋稳态势。但经济企稳中的部分隐忧仍存，未来需平衡好货币政策、金融监管和经济增长之间的关系。

　　一、制造业保持平稳增长

　　5月份制造业PMI为51.2%，与上月持平，高于去年同期1.1个百分点，连续8个月位于51.0%以上的扩张区间，制造业继续保持平稳增长的发展态势。另一方面，制造业PMI指数仍为2016年10月以来的最低值。从一年走势看，制造业PMI呈现先升后降特点，显示制造业经济动能从快速增长转入低位企稳阶段。

　　

　　市场供需两端持续扩张。从需求端看，5月新订单指数为52.3%，较上月持平，高于临界点，表明国内制造业市场需求依旧延续扩张态势。5月新出口订单指数录得50.7%，较上月提升0.1个百分点，显示出口需求依旧保持较强劲的态势。从供给端看，5月生产指数 53.4%，环比下降0.4个百分点，但依旧位于荣枯线之上，制造业生产依旧保持增长态势。

　　消费驱动作用继续增强。5月份，消费品制造业PMI为53.8%，分别高于上月和制造业总体1.6和2.6个百分点，上升较为明显。其中，农副食品加工业、纺织服装服饰业、医药制造业等行业PMI均位于54.0%以上的较高景气区间。装备制造业、高技术产业、消费品行业PMI保持较高水平，达到52%以上，对制造业的稳定发挥了较为突出的支撑作用。

　　产成品库存大幅去化。5月份，产成品库存指数环比大幅回落1.6个百分点至46.6%，位于临界点之下，制造业库存再次出现下降，且下降速度提升；而原材料库存指数录得48.5%，较上月回升0.2个百分点，但依旧低于临界点，去库存依旧是目前制造业的主题。

　　中小企业活力明显增强。分企业规模看，三类企业PMI明显收敛，趋同至非常接近的水平。5月份，大型企业PMI下降0.8个百分点至51.2%，中、小型企业PMI为51.3%和51.0%，分别高于上月1.1和1.0个百分点，其中小型企业PMI连续3个月上升，年内首次回升至扩张区间，并创下近两年来的高点。国家出台的一系列针对中小型企业的减税降费、金融服务等政策效应有所显现。

　　5月，财新制造业PMI录得49.6%，较4月回落0.7个百分点，是11个月以来首次落入临界点以下，这一趋势与官方制造业PMI走势不同。财新服务业PMI升至52.8%，较4月上升1.3个百分点，是今年以来首次上涨，这一趋势与官方服务业PMI一致。——编者注 

　　二、非制造业增速加快

　　5月份，中国非制造业商务活动指数为54.5%，比上月上升0.5个百分点，高于去年同期1.4个百分点，非制造业继续保持较快的发展势头，增速有所加快。

　　服务业运行回暖。5月份，服务业商务活动指数为53.5%，分别高于上月和去年同期0.9和1.5个百分点，服务业增速有所加快。从需求和预期看，服务业新订单指数和业务活动预期指数为50.3%和59.2%，分别比上月上升0.6和0.4个百分点，市场需求稳定增加、预期向好，服务业有望继续保持平稳较快增长。服务业扩张加快也是5月非制造业PMI出现恢复性回升的主要原因。

　　从行业大类看，零售、铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视和卫星传输等行业商务活动指数均位于59.0%以上的较高景气区间，业务总量呈现快速增长态势。道路运输、装卸搬运仓储、证券、房地产等行业商务活动指数在临界点以下，业务总量有所减少。  

　　——编者注 

　　

　　建筑业高位运行。建筑业商务活动指数为60.4%，虽比上月回落1.2个百分点，但仍高于去年同期1.0个百分点，连续9个月位于60.0%以上的高位景气区间。一方面，建筑业PMI下滑1.2个百分点，显示建筑业内需有所放缓；另一方面，建筑业整体仍处于较高景气区间。在新开工面积、竣工面积、楼市销售等数据均下滑的前提下，4月房地产开发投资增速再次抬升0.2个百分点。建筑业业务活动预期指数为65.8%，比上月上升0.7个百分点，企业对未来行业发展依旧保持乐观态度。

　　三、经济企稳中的部分隐忧仍存

　　总体来看，5月份PMI显示经济增长由短期冲高回落转为总体趋稳态势。中国物流信息中心分析师陈中涛认为，当前国家着眼于稳定经济形势、推进供给侧结构性改革，着力于激发市场活力，增强经济增长动力，综合施策出台了一系列政策措施，政策效果陆续显现，经济运行持续稳中向好。不过，部分隐忧问题需持续关注。一要保持价格走势稳定。目前价格走势基本回归合理，要注意避免价格回落过快，抑制企业生产经营活动积极性。二要保持市场需求稳定。去年下半年以来需求回升，增强了市场乐观预期。从指数来看，新订单指数保持在52%以上较为合理，低于52%企业会明显感到市场压力。现在新订单指数略高于52%，反映订单不足的企业数量又见上升。三要保持大企业生产经营活动稳定。最近两月大型企业PMI指数有所回落，与此相应装备制造业增长态势有所平缓。大企业加快发展，有利于推动经济结构调整和转型升级。

　　四、未来需平衡好货币政策与经济增长的关系

　　未来需平衡好货币政策与金融监管、经济增长之间的关系。近日，央行副行长陈雨露和央行货币政策司司长李波表示，要努力做到货币既不松也不紧。“不紧”指货币政策支持经济正常合理的增长，保持流动性的基本稳定，要维护金融体系的基本稳定，防止发生系统性的金融风险；“不松”则指货币政策不能太松，否则僵尸企业和过剩产能很难去掉。九州证券认为，政策层开始对“监管协调”的定调是各监管部门一起紧，但“监管协调2.0”则开始强调监管政策的节奏和关注对市场的影响。央行一季度的货币政策边际放松表态、5月大幅好转的资金紧张局面等迹象表明“监管协调2.0”已从预期变为现实。（编辑：胡慧璟）