今年3月以来，一行三会相继发声，加码释放“强监管”信号，旨在严防加杠杆炒作和交叉性风险，减少资金的空转套利，引导其进入实体经济。此举也再次印证了今年金融系统“防风险、去杠杆”的主旋律。

　　一、金融监管整顿大幕全面拉开 

　　银行业监管和风险防控全面升级。银监会在两周内密集发布9大监管文件，从突出整治“三违反”、“三套利”、“四不当”，再到强调防范“十大风险”和强化“风险源头遏制”，从外部监管到内部排查均提出具体要求。严监管、治乱象、防风险成为银行业规范整顿的主线。 

　　 

　　本轮银行业的监管重点多指向同业存单、同业理财等委外业务和影子银行业务。出台的文件中既有对银行业监管方向的宏观性指引，也有对银行业整治排查工作的具体实施办法。其中，以“优化资产负债工具、调节流动性”初衷而兴起的同业业务，尤其是同业存单，迎来了监管升级。目前市场上存在大量利用同业资金转到表外后再对接委外的行为，造成很高的加杠杆风险。同业业务整治将从四方面入手，即控制业务增量、做实穿透管理、消化存量风险、严查违规行为，以根除多层嵌套，严控交叉性金融风险。去年四季度引发的债市巨震，暴露了“同业存单+同业理财+委外”这一“串联电路”的风险。加强同业业务的监管，其实质就是加速银行业的去杠杆。

　　Wind资讯数据显示，同业存单在经过1月份不足万亿元的发行后，2、3月份攀升明显，连续刷新单月发行新高。其中3月份发行量为2.02万亿元，首次突破单月2万亿关口。而2月同业存单净融资额则高达9518.1亿元，刷新单月新高。——编者注其他金融监管机构也相继发声，亮出重拳。保监会于4月23日印发了《中国保监会关于进一步加强保险业风险防控工作的通知》，明确指出了当前保险业风险较为突出的九个重点领域，并对保险公司提出了39条风险防控措施要求，风险防控进一步加码。证监会对操纵市场、“忽悠式”重组、信息披露违法违规以及证券从业人员违规炒股等违法违规行为保持高压态势。严惩扰乱市场秩序的害群之马，对重组造假、将有毒资产注入上市公司的行为绝不姑息。央行在2017年金融稳定工作会议中表示，要加强重点领域风险防控，进一步摸清风险底数，坚决整治金融乱象，更加重视防范风险交叉传染和系统性金融风险。此外，今年的金融反腐渐入深水区，力度空前。今年一季度，银监会系统作出行政处罚485件，罚没金额合计1.9亿元，超过2016年全年的一半；处罚责任人员197名。原保监会主席项俊波和原中国进出口银行北京分行行长李昌军同时被查，证监会对交易所前发审委员冯小树涉嫌违法买卖股票进行严厉惩处，罚没款总计达到4.99亿元，这些典型案例彰显了政府严惩金融腐败的决心。

　　

　　截至3月末，广义货币供应量M2余额为159.96万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2.8个百分点。专家认为，M2增速平稳回落，反映了稳健中性货币政策的落实和对金融机构加杠杆行为监管的加强，有利于减少资金在金融体系内部的传递链条和滞留时间。——编者注 二、监管助金融去繁就简脱虚入实 首先，此轮金融监管旨在制止金融内部链条的复杂化。当前，金融体系内部的链条变得更长、更复杂。一是非银机构更多地参与到信用派生的链条中来，而大部分非银机构本身并不具有吸收存款的功能，其资金来源于银行。二是银行之间的同业变得频繁，银行间回购市场和同业存单业务快速扩张。金融体系内部链条的复杂化导致金融体系整体负债率提升，金融风险杠杆增加。其次，此轮金融监管有助于金融体系回归实体经济发展。2014年以来的货币政策较为宽松，在降低了实体经济融资成本的同时，也降低了金融机构的融资成本，使得金融机构形成了稳定的低拆借成本预期。这导致一方面实体经济的回报率下降，增速下滑，不易融资；另一方面金融机构仍在快速扩张，其套利空间增加，出现资金脱实向虚的苗头。

　　

　　

　　三、未来需加强市场跟踪和监管协调 本轮金融监管宏观上降低了货币乘数，微观上规范了资管业务。金融监管通过提高金融机构的融出风险要求，降低了货币乘数，从而间接收紧了货币政策，向市场投递稳健从紧的货币信号。银监会等机构的监管要求，使得银行理财业务增速放缓，短期内相关非标通道业务规模将会有明显的回落，委外业务和信托业务扩张难度增大，房地产资管产品也可能受到更加严格的监管，资管业务得到了进一步地规范。

　　

　　未来金融监管需密切跟踪市场反应，加强协调性监管。在金融强监管的风向下，一是需密切关注和跟踪监管政策出台后的市场反应。如近期委外资金赎回潮持续扩散，有关部门应及时进行委外情况的摸底调查，以避免金融行业加速去杠杆后可能引发的市场动荡。另外，长期以来，金融市场与监管的博弈一直都在进行。从过往的经验看，监管出台新政后，金融机构根据监管政策进行创新绕开监管的新模式，可谓“压下葫芦浮起瓢”的感觉，因此需同时关注可能规避金融监管的新路径。二是金融监管协调亟待升级。要建立更加有效的协调配合机制，推动信息有效共享，消除监管真空和监管空白。在已建立的金融监管协调部际联席会议制基础上，迫切需要解决监管协调机制的落地、制度化和实体化，从而真正解决如协调统筹防范系统性金融风险、跨界金融风险、互联网金融风险等跨行业金融监管问题。（编辑：胡慧璟）