北京时间3月16日凌晨2:00,美联储宣布加息25个基点,联邦基金利率从0.5%-0.75%调升到0.75%-1%。这是美联储在去年12月之后的再度加息。整体来看,此次加息对国际市场的即时冲击和溢出效应较上两次明显减弱,对各国货币政策协调和纪律重塑具有一定的示范意义。
一、美国经济复苏势头良好,加息符合预期
美国经济复苏势头良好,是支撑此次加息的最重要原因。目前美国经济处在复苏过程当中。2月份以来,美国劳动力市场持续走强,经济活动增长适度,失业率在近几个月内保持稳定,通货膨胀率近几个季度有所上升,接近美联储设定的2%目标。目前美国经济形势与美联储预期基本吻合。
从数据看,今年2月份美国新增非农就业人数为23.5万人,远超预期;失业率维持在4.7%的低位;2月份CPI同比高达2.7%,创下5年新高。——编者注
预计年内还将加息两次。美联储表示,目前的经济形势符合去年12月的预期,今年与明年GDP增幅的预期中值为2.1%,长期失业率的预期中值将从此前的4.8%下降至4.7%。美联储再次强调未来的加息仍将是“渐进式”的。根据美联储发布的联邦基金利率预测中值,美联储官员预计今明两年将各加息3次,与美联储去年12月公布的预测一致。因此市场普遍认为,美联储年内还将加息两次。其中,在6月、9月或12月的议息会议上加息可能性较大。
二、或将引领全球利率向上和流动性收紧
美联储加息周期展开将引领全球利率向上和流动性收紧。金融危机的爆发和后金融危机时期的复苏疲软使各国政府和央行纷纷反思宽松货币政策的实际效用。近日,多国公布的CPI数据表现抢眼,再通胀压力渐行渐近,各国货币政策前景备受关注。从当前形势看,年内美联储加息提速将是大概率事件。考虑到美联储在全球金融市场“央行的央行”这一地位,其货币政策的一举一动必然会影响到全球货币政策倾向。美联储加息当日,香港金管局宣布,将贴现窗基准利率上调0.25%至1.25%。当天我国央行逆回购和MLF中标利率上行10BP。虽然此次美联储加息期间日本央行和欧洲央行宣布维持目前利率水平,但自去年以来欧洲央行已将缩减QE规模提上议程,日本央行也在2016年底释放近十年来的首次货币紧缩信号。至少从今年来看,美联储加息将引领全球利率向上和流动性收紧。随着加息周期展开,全球经济或将面对融资成本上涨、通胀加速、美元升值、资金由新兴市场流出等状况。
超强美元的局面年内难以出现。此前市场对美联储本次加息已有充分预期,近期美元指数的上涨已反映了加息预期。因此,美联储宣布加息后,美元指数从消息宣布时的101.5左右大幅下挫至100.63。预计美元指数短期内将见顶回落,不过在下次加息之前又会再次提升,年内大概率呈现M型走势。由于强势美元也不利于美国贸易平衡,后续加息的影响周期和幅度或更趋弱化,预计年内美元指数难以大幅上涨。
三、对我国经济的影响总体有限
美联储加息理论上会造成国际资本外流压力,但当前我国经济运行总体平稳,央行应对美联储加息的能力显著提高,加上对国际资本流动宏观审慎管理的加强,有助于缓冲美联储加息的影响。
我国央行应对美联储加息的能力显著提高。美联储加息后当天,我国央行即全线上调了逆回购及MLF中标利率10BP,这是自1月底、2月初之后的再次上行。市场普遍将中国央行的这一举动解释为变相“加息”。但央行表示,这主要反映了近期国内外影响市场资金供求因素的变化。央行重申,中标利率上行并不是加息。中央银行工具箱的工具比较多,不必对每次操作数量、价格都作出过度解读。从近期三次美联储加息事件来看,我国央行应对此次美联储加息的能力显著提高。此次美联储加息后的8小时内,央行及时释放市场利率走高预期,堵住市场投机者操控市场的时间差,反映了央行在信息披露和精准应对方面较上两次加息更加从容不迫。
对人民币汇率的冲击趋弱。美联储加息对美元提振效应已开始出现边际减弱效应,市场提前消化加息预期的速度和能力较上两次加息明显提升,对人民币汇率的冲击也大幅削弱。此次美联储加息当日,人民币汇率中间价报6.8862,较前一交易日大涨253个基点。基于美元指数周期见顶,短期内人民币则有望继续企稳。尽管美联储年内加息步伐或将提速,人民币仍面临阶段性贬值压力,但加息对美元的推动作用趋弱,预计今年人民币兑美元贬值幅度较去年或大幅收窄。
对我国股市的直接影响有限。去年美联储历次议息会议之后,沪指呈现“涨少跌多”的态势。而此次加息当日,A股市场却呈现量价齐升的态势。理论上分析,美联储加息使得美元走强,加大中国资本流出,将导致中国股市下跌。但现实情况是,美元短期内上涨动力有限,人民币汇率不会大幅走弱。因此,美联储此次加息对A股的直接影响有限,A股市场仍然主要受到内部因素和逻辑的驱动,除非美联储对未来的加息路径进行大幅调整。不过,美联储加息靴子落地之后,短期内我国流动性逐步趋紧是大概率事件,这将在一定程度上制约A股上行的空间。
四、做大做强经济基本面,积极稳妥应对冲击
尽管美联储加息将给我国经济带来一定冲击,但当前我国经济发展稳中有进,不需要过度关注美联储加息。货币政策调整还要坚持以国内宏观经济运行情况为主。对中国而言,不仅要继续做大做强经济基本面,也需要做好人民币汇率波动的预期管理,加强对资本流动的密切监控。同时,抓紧推进供给侧结构性改革,深入落实“三去一降一补”重点任务,加快培育新动力。此外,积极防范金融风险,特别要关注输入性通胀和国内价格持续上涨叠加所可能带来的负面冲击。(编辑:洪旭)
