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美联储加息对世界及我国经济的影响

2016-12-20 15:24   来源:京信网

  悬在全球投资者头上的“达摩克利斯之剑”终于落下:北京时间12月15日凌晨3点,美联储宣布加息0.25%,联邦基金利率目标区间已到0.5%至0.75%的水平,这是本年度内美联储首次加息,也是继美国实行零利率政策以来的第二次加息。此次加息将不可避免地对全球金融市场产生一定程度的冲击,但预计对我国经济的影响有限。

  一、美联储加息:意料之中,但路径超预期

  1、国内外因素均支撑美联储加息

  一是今年以来,美国主要经济指标表现良好。第三季度美国GDP环比增长3.2%;11月份,美国消费者信心指数创下2007年7月份以来新高;新增非农就业岗位好于预期;失业率创下2007年8月以来最低;CPI连涨4个月,通胀水平进一步提升。二是海内外扰动因素短期消除。无论是英国退欧还是意大利公投,在现阶段对全球经济的实际影响并未显现,这有利于美联储进一步采取行动。三是特朗普政策言论导向的刺激。特朗普声称将实施减税和大幅基建的主张提升了通胀预期,这为美国加息再添一筹码。

 

  2、首次上调加息路径预测超出预期

  美联储此次加息25个基点的同时,还暗示将明年加息次数由2次变为3次,这是美联储2015年以来首次上调加息路径预测。摩根士丹利认为,特朗普的经济议程将促使美联储在明年9月和12月加息。路透认为,美联储料将在2017年第二季和第四季继续加息,把联邦基金利率调升至1.00-1.25%。申万宏源认为,明年美国将有2次加息,下半年概率较大。若增长造成通胀上行,再加息会来得很坚决。

  二、美联储加息对世界经济的影响

  1、美联储历史上的数次加息解析

  历史上看,美联储加息时长一般为1-2年。首次加息前一季度美元指数会较为强势,加息后也会多数经历预期兑现后的沉寂。首次加息短期对股市的影响偏负面,且在加息后的体现会较为明显。长期来看,若后期美国经济继续改善,对企业盈利预期回升,股市可能转好。加息后大宗商品大多时候走强,但也因具体情况不一而同。金价对于美联储加息的反应较为灵敏,在加息前夕会承压,但长期来看也不会一路向下。美国10年期国债收益率除在2004年加息后继续下跌外,在其他四轮加息后都出现了上升,可见债市对于加息的反应更为直接和显著。

  2、本轮加息对美国经济的影响总体积极

  一是美国通胀将有所抑制,有利于经济的扩张。美联储的目标是将通胀率维持在2%左右。特朗普就任以后,若大幅减税和推进基建活动,通胀预期将得到加息的初步抑制。穆迪认为,美国经济将持续扩张至2018年,经济前景向好。二是美国出口或有所下降。美元走强势必挤压出口企业的利润,而进口企业则能抓住机会,美国的贸易逆差将被拉大。三是美元资产将备受青睐。加息周期内美元将持续走强,美元回流至美国,寻求更高收益的美元资产。基于这一预期,投向美国的美元将大幅增加。四是更多影响需参照特朗普的财政政策实施情况而定。目前美国货币政策较为宽松,但特朗普财政政策的实施仍存在较大的不确定性。由加息导致的高利率可能将使特朗普的财政刺激面临更多挑战。

  美联储加息当日,美元指数迅速拉升,创出14年来新高。美股三大股指均发生剧烈波动。截至当日收盘,标普500指数跌0.81%,道琼斯指数跌0.60%,纳斯达克指数跌0.50%。美债收益率普遍上扬。2年期美债收益率创2008年1月以来新高,5年期美债收益率创2011年5月以来新高。——编者注 

  3、本轮加息对世界经济将产生一定冲击

  一是引发国际资本流动新趋向,新兴市场货币将加速贬值。历史上看,每一次美元强势带来的都是其他市场的货币贬值或泡沫崩溃,预计此次加息也不例外,加息预期与美元指数上升对于新兴经济体仍构成负面冲击。二是黄金短期承压,下跌空间有限。美元升值短期内将导致黄金价格承受压力,但目前黄金价格开采成本居高不下,因此下跌空间有限。三是大宗商品价格中长期将承压。美元走强势必导致商品价格承压。但影响大宗商品价格的因素多样,也可能对冲掉美元走强带来的影响。四是其他资本价格也存在走跌的风险。在流动性拐点出现的情况下,全球股市、债市等市场可能短期告别牛市,出现调整和波动。

  美联储加息当日,欧元、日元、瑞郎等一系列货币全面贬值。大宗商品方面,现货黄金短线跌近1140美元关口,金价一度触及逾10个月最低水平;国际油价承压下行,WTI原油期货收跌3.66%,布伦特原油期货跌幅为3.27%。——编者注 

  三、美联储加息对中国经济的影响

  美联储此次加息将不可避免地对我国金融市场产生一定程度的冲击,同时,也将使我国货币政策操作空间受到一定限制。但我国作为一个大型经济体,经济还是以内需为主,美国加息的影响较小。

  1、我国货币政策操作空间将受到一定限制

  美联储预测2017年有可能实现3次加息,这意味着利率将上调到1.25%至1.5%的水平,而当前我国一年期存款基准利率为1.5%,中美之间的利差将显著缩小,国内实施降息等价格型货币宽松政策的空间将受到一定限制;面对强势美元导致可能加剧的资本外流,2017年中国实行降准等数量型货币宽松政策的难度也在加大。从国内来看,未来一段时间货币政策仍处于两难之中。要求政策进一步宽松的原因主要是,适逢季末年末,市场流动性时点性、局部性趋紧状况通常都会发生。制约政策进一步宽松的因素则主要集中在人民币贬值压力仍存,CPI、PPI等回升势头较强,房地产调控效果尚未深度体现等。中金公司预计,在此背景下,货币政策将大体保持中性,但市场利率或面临一定上行压力。

  2、人民币汇率贬值压力仍存

  美联储加息按钮一按下,本就承压的人民币也不出意外地连续大幅贬值。12月16日,人民币对美元汇率中间价报6.9508,创2008年5月来最低。美元资产因加息而更具吸引力,对人民币来说则意味着贬值和跨境资金流动压力进一步增大。不过12月16日《人民日报》文章指出,美联储加息对人民币的冲击已过度透支,决定人民币汇率长期走向的是中国经济基本面。此外,人民币汇率自2015年811汇改以来已下调13%左右,已经接近合理均衡汇率水平甚至在其上方,预计人民币汇率不会有持续大幅度回落的空间。综合来看,未来人民币币值将形有波动但势仍稳固。不过,2017年下半年,如果美国加息预期再度升温,人民币贬值压力或再起。

 

  3、预计对我国股市冲击不大

  进入12月以来,国内A股市场陷入低迷。尤其12月14日沪指暴跌2.47%,近200只个股跌停,创下近半年来最大跌幅。业内人士认为,此次美联储加息会造成美元继续走高,而特朗普一系列财政扩张计划也会推动美元持续走强。资本逐利的天性使得部分资本从发展中国家市场回流美国本土,A股市场也会受到资金撤出的影响。

  不过,美联储加息当日,上证综指收盘仅小幅小跌,近几日也保持基本平稳。业内人士指出,国内股市主要还是看国内的经济运行状况,国内上市公司经营的状况,以及中国股市自身制度完善、管理等方面的变化,尤其是政策方面的变化。今年股市的低开高走,主因就是企业基本面的持续改善。在年底资金面趋紧等因素的影响下,A股市场或将持续整固。不过,不能忽视明年美联储加息预期对市场产生的影响。

  4、对我国楼市基本面影响有限

  中原地产首席分析师张大伟指出,美联储加息将促使全球热钱回流至美国,那些在中国楼市上兴风作浪的热钱也将有部分撤出,这将使资金成本大幅上升,一些缺乏竞争力的房企将面临资金链紧绷甚至断裂的危险。不过,由于我国对资本账户长期实行较为严格的管制,资本外流渠道不畅通,美国历轮加息对我国房地产市场基本没有造成很大影响,此次美国加息对我国房地产市场的影响也仍然较小。但在2016年系列政策推动下,2017年我国房地产自身也已经到了调整的边缘。

  5、国债期货首次跌停,资金面紧张是主因

  美联储加息直接导致12月15日国债期货上市以来首次跌停。而实际上,本轮债市调整自11月初就已开始。美联储加息导致市场对流动性持续收紧的预期,对债市调整起到推波助澜的作用。但本质上,资金面的持续紧张仍是债市下行的主因。市场普遍认为,债市资金面紧张的状况短期难有实质改善。出于降杠杆、抑制资产泡沫的需要,在保持流动性合理充裕的基础上,央行或将适当拉长资金供应期限,引导商业银行提高流动性管理水平,合理安排资产负债总量和期限结构。

  6、或将有利于我国出口改善

  美联储再次加息表明美国经济复苏明确,由于美国的经济地位,这将有可能稍微改善疲软的全球贸易态势,这对中国的出口改善是正面的。同时,美元升值带来相应的人民币贬值,将使我国出口产品的价格相对降低,竞争力增加,有利于我国出口的增长。

  四、我国宏观政策的应对之道

  1、要综合运用好宏观调控政策,使国内经济增速保持平稳

  经济增长平稳会让投资者有信心,从而平缓资本外流的速度。当前国内货币政策的最佳状态就是保持稳健和市场流动性合理宽裕,以稳定国内经济为主。特别是要通过主动的货币政策工具加强短期调节应对市场流动性的变化,把汇率问题和资本管制措施一并考虑到货币政策里面。在此基础上,要实施更加积极的财政政策,让财政政策为经济稳定、经济复苏提供强大力量。同时,改革的力度要进一步加大,特别是供给侧结构性改革、国企改革、财税和金融体制改革、行政审批制度改革等,从而为稳定经济增长注入新的活力。

  2、加强对金融市场的监管和对资本流动的管理

  由于一段时间内人民币贬值压力依然存在,要做好对资本流动的监测。对于不利于金融市场稳定的跨境资本流动,要采取严格措施。专家还建议,明年可考虑采取非对称的资本流入和流出管理,促进资本流动趋向平衡。一方面,进一步对外资开放境内服务业、资本市场和货币市场。另一方面,对资本流出的管理应适当收紧。诸如个人对外实业投资、不动产投资和证券投资等领域的放开应谨慎推进。

  3、管理好人民币汇率预期

  过去,单边预期主要是人民币不断升值,现在的单边预期则是人民币不断贬值,管理预期就是要运用实际和预期引导的两种方式破除单边预期。(编辑:洪旭、胡慧璟)

 
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