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我国多措并举推进企业降杠杆

2016-10-19 15:45   来源:京信网

  国务院10月10日公布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,为逐步破解企业去杠杆难题描绘了清晰的路线图。

  一、兼并重组被列为首个路径

  《意见》提出了推进企业降杠杆的七大路径:推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资。其中,推进企业兼并重组作为首个路径提出,可以说,要下好企业降杠杆“这盘棋”,兼并重组之力不可或缺。《意见》提出,鼓励跨地区、跨所有制兼并重组;推动重点行业兼并重组;引导企业业务结构重组;加大对企业兼并重组的金融支持。

  在“推动重点行业兼并重组”方面,《意见》提出发挥好产业政策的引导作用,鼓励产能过剩行业企业加大兼并重组力度,加快“僵尸企业”退出,有效化解过剩产能,实现市场出清。同时,支持通过兼并重组培育优质企业。进一步打破地方保护、区域封锁,鼓励企业跨地区开展兼并重组。推动混合所有制改革,鼓励国有企业通过出让股份、增资扩股、合资合作等方式引入民营资本。加快垄断行业改革,向民营资本开放垄断行业的竞争性业务领域。——编者注 

  兼并重组的可操作性较之其他路径更具优势。专家指出,一方面,做好企业并购重组,能够从结构上优化杠杆分布。针对不同行业、债务期限结构、经济周期中的阶段等特点,科学的兼并重组有利于实现区别化、有扶有控、稳妥有序地降杠杆。另一方面,企业并购重组在降低企业杠杆率的同时,可同步推进企业改革和资源整合,特别是在国有企业改革、建立现代企业制度等方面,有利于实现企业内外部资源重新配置,进而降低杠杆率、提升整合企业的竞争力。与完善现代企业制度过程相比,兼并重组的着力点更倾向于通过资本市场、股权融资等手段控制增量债务、盘活存量债务,不但着眼于解决当前具体问题,而且在可能的范围内,力争标本兼治、构建降杠杆率的长效机制。当然,企业降杠杆不能仅靠兼并重组,还需在完善破产清算制度、优化产业链布局等方面综合施策。

  二、市场化债转股被寄予厚望

  在降低企业杠杆率的主要路径中,市场化债转股也被寄予厚望。此次国务院还同时发布了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。

  明确市场化债转股的正面清单和负面清单。债转股能够将企业需要付利息的债务融资变成无需支付利息的股权融资,降低企业杠杆率,好处显而易见。但市场化债转股的风险也一直是市场关注的焦点。对此,国务院发布的《指导意见》为市场化债转股对象企业开出了以下条件:发展前景较好、具有可行的企业改革计划和脱困安排,主要生产装备、产品、能力与结构符合国家产业发展方向,信用状况较好、无故意违约等。同时,国务院还对债转股的对象制定出了禁入“门槛”,如“扭亏无望、已失去生存发展前景的‘僵尸企业’;有恶意逃废债行为的企业;债权债务关系复杂且不明晰的企业”等将被禁止进行债转股。

  为了让更多的资金参与到债转股当中来,扩大范围,更多地发挥债转股的作用,《指导意见》还明确包括四大资产管理公司、保险公司以及国有资本投资运营公司等均可参与市场化债转股,并鼓励社会资本积极参与。——编者注 

  遵循市场化、法制化原则,避免“免费午餐”问题。上世纪90年代末,我国商业银行有过一轮政策性债转股,主要是通过成立四大资产管理企业,剥离当时国有商业银行上万亿元的不良资产。当时出现不少人把债转股当成“免费午餐”的现象。对此,国家发展改革委副主任连维良表示,市场化、法治化是这次债转股的主要特点,也是与上次政策性债转股最大的不同,在制度设计上已充分考虑到避免“免费午餐”的问题。本次债转股,转股对象企业市场化选择,转股资产市场化定价,资金市场化筹集,股权市场化管理和退出,并要依法依规规范有序开展。中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇指出,当前,我国社会主义市场经济体制更加完善,法律法规更加完备,所有制结构更加多元,市场主体法人治理结构更加健全,这为市场化、法治化实施债转股创造了条件。

  10月16日,云南锡业集团(控股)有限责任公司与建设银行在北京签订总额近50亿元的市场化债转股投资协议。这是国务院发布《指导意见》后,全国首单成功落地的地方国企市场化债转股项目。锡业股份也由此成为A股第一家直接参与市场化债转股的上市公司。——编者注 

  债转股将给银行转型提供新机遇。在经济下行的大环境中,实体产业受创,偿还能力减弱,银行的资产负债表日益“难看”,债转股是不错的缓兵之计,不仅能帮助实体企业减轻债务负担,还能缓解银行不断攀升的不良贷款压力。对此,银监会副主席王兆星明确表示,本轮债转股的债权范围并非专门针对不良贷款,而是为有效降低企业债务水平和杠杆率。建行首席经济学家黄志凌认为,债转股政策意图不是帮助银行化解不良贷款,但正确运用债转股确实能够帮助部分银行改善资产质量,是当下银行盘活存量资产、化解潜在不良贷款的“趁手”工具。

  三、财政货币政策将大力支持

  财政部部长助理戴柏华指出,财政部研究制定了相应的财税配套政策,主要包括:一是明确了降杠杆、债转股所涉及的不良资产处置方面的配套政策;二是研究出台税收优惠政策。税收优惠主要是针对降杠杆和债转股过程中涉及交易的各个环节进行相应的税收政策支持;三是深入推进收费和基金的管理改革。专家指出,上述涉及降杠杆、债转股的相关财税配套政策,总体上是围绕着减轻企业负担、降低企业成本,为企业降杠杆创造一个良好的外部环境,引导激励企业降杠杆。

  对于如何营造有利于降杠杆的货币政策环境,央行副行长范一飞表示,货币政策将继续坚持稳健的基本趋向,保持灵活适度,适时预调微调,为降杠杆营造适宜的货币政策环境。野村证券首席经济学家赵扬认为,为降低债务成本,央行后续可能会降低利息。因为面对债务负担的时候,存量债务可能会出现违约,但显然不可能承受大面积的违约,否则就变成金融危机或者是债务危机,因此,通过降低利息来降低债务成本更有可能。野村证券预计,中国的市场利率会继续走低,可能在未来两三年会走到一个显著低于当前水平的程度。(编辑:洪旭)

 
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