11月份，全国CPI同比上涨2.2%，较10月份回落0.3个百分点；PPI同比上涨2.7%，较10月份下行0.6个百分点。专家认为，CPI、PPI双双下行，表明市场需求疲弱，经济增长动能存在减弱可能，明年物价上涨动力不足。

　　一、需求回落致CPI同比涨幅回落

　　

　　

　　从同比看，11月份，CPI上涨2.2%，涨幅为5月份以来的首次回落。交通银行首席宏观分析师唐建伟认为，11月份CPI涨幅回落主要是受需求回落带动。食品价格涨幅相比前两个月已有所放缓，对CPI的拉升作用减弱。另外，近期国际油价大跌，也拉低了国内非食品价格。从具体数据看，食品价格上涨2.5%，影响CPI上涨约0.49个百分点；非食品价格上涨2.1%，影响CPI上涨约1.68个百分点。食品中，鲜果、鸡蛋和鲜菜价格分别上涨13.3%、5.2%和1.5%，合计影响CPI上涨约0.27个百分点；牛肉和羊肉价格分别上涨5.5%和10.9%，禽肉和水产品价格分别上涨4.5%和2%，四项合计影响CPI上涨约0.15个百分点；猪肉价格下降1.1%，降幅连续第6个月收窄。非食品中，居住价格上涨2.4%，影响CPI上涨约0.52个百分点；教育文化和娱乐、医疗保健价格分别上涨2.5%和2.6%，合计影响CPI上涨约0.5个百分点；汽油和柴油价格分别上涨12.8%和14.2%，合计影响CPI上涨约0.25个百分点。在11月份2.2%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约0.3个百分点，新涨价影响约1.9个百分点。

　　从环比看，CPI由上月上涨0.2%转为下降0.3%。其中，食品价格下降1.2%，影响CPI下降约0.25个百分点；非食品价格下降0.1%，影响CPI下降约0.1个百分点。在食品中，鲜菜价格下降12.3%，影响CPI下降约0.33个百分点；受非洲猪瘟疫情影响，部分产地为避险加快出栏，猪肉价格下降0.6%，影响CPI下降约0.01个百分点；牛肉和羊肉价格分别上涨1.3%和2.9%，合计影响CPI上涨约0.02个百分点；鲜果价格上涨3.7%，影响CPI上涨约0.06个百分点。在非食品中，汽油和柴油价格分别下降4.9%和5.2%，合计影响CPI下降约0.12个百分点；飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别下降5%、3.3%和2.3%，三项合计影响CPI下降约0.07个百分点；衣着价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.04个百分点。

　　二、PPI同比涨幅创两年新低 从同比看，11月份，PPI上涨2.7%，涨幅创2016年11月以来新低。中国银行国际金融研究所研究员李赫认为，需求疲弱是PPI回调的主要原因。11月国内成品油市场平均价格大幅下跌，导致石油相关行业价格回落较多。11月份，生产资料价格上涨3.3%，生活资料价格上涨0.8%。主要行业中，石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业以及石油、煤炭及其他燃料加工业等四大行业合计影响PPI同比涨幅回落约0.74个百分点。涨幅扩大的有煤炭开采和洗选业，上涨3.8%，比上月扩大1.4个百分点；农副食品加工业，上涨1.3%，扩大0.3个百分点；非金属矿物制品业，上涨7.4%，扩大0.1个百分点。据测算，在11月份2.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为1.9个百分点。

　　

　　

　　从环比看，PPI由上月上涨0.4%转为下降0.2%，为近7个月首次负增长。其中，生产资料价格下降0.3%，生活资料价格上涨0.2%。交通银行金融研究中心研报认为，生产资料价格环比负增长，而生活资料价格保持正增长，表明工业生产可能放缓，经济增长动能有减弱的可能。工业生产者购进端价格涨幅仍高于出厂端价格涨幅，表明工业企业仍承受着输入性成本压力。从具体行业看，调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有23个，持平的有4个，下降的有13个。在主要行业中，由升转降的有石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业，三大行业合计影响PPI环比下降约0.3个百分点。由平转降的有黑色金属冶炼和压延加工业，下降1.1%。涨幅扩大的有非金属矿物制品业，上涨1.4%，比上月扩大0.7个百分点；煤炭开采和洗选业，上涨1.3%，扩大0.2个百分点。

　　三、当前物价形势和未来走势的判断 当前物价走势温和。交通银行首席经济学家连平认为，11月全国CPI和PPI同比涨幅都呈收窄之势，环比均为负增长，表明物价水平明显回落，市场需求有所减弱，物价走势温和，不存在通胀风险。

　　

　　通胀年内或保持稳中趋降态势。中国银行国际金融研究所研究员李赫认为，由于政策组合拳效果显现存在滞后效应，因此四季度到明年初，政策累加效应才会显现，经济运行将趋于平稳，预计通胀年内将保持稳中趋降态势。唐建伟预计CPI全年涨幅将在2.1%—2.2%。民生银行研究院宏观分析师应习文预计2018年全年CPI上涨2.1%，较2017年加快0.5个百分点。

　　2019年CPI或继续走低。交行金融研究中心研报认为，近两个月国际原油价格冲高后大幅回落，存在地缘政治的原因，也有需求不足的原因。在国内外需求稳中趋缓、上游生产端产品价格已经回落、原油及大宗商品价格难以显著走高的背景下，明年物价水平上涨动力不足。尽管稳健货币政策偏松调节但仍不会大量释放流动性，不会大幅抬升物价。2019年物价水平继续走低的可能性较大。申万宏源预计2019年CPI呈“前高后低”走势，CPI高点或在3—4月，约2.5%左右，下半年快速下行至1.6%左右，全年均值预计约2%。

　　PPI同比下行趋势或延续。长江宏观赵伟认为，经济转型的框架下，政策维稳与传统稳增长不同，不会走全面刺激的老路，基建投资更加注重结构性发力，对工业品需求或弱于传统周期，较难改变PPI下行趋势。同时，摩根大通全球制造业PMI指数从今年4月以来持续回落，全球需求或趋于走弱。叠加原油供需变化，PPI同比下行趋势或延续。申万宏源预计2019年PPI同比涨幅将大幅低于2018年，或降至1%以下，带动企业利润由上游向中下游转移。海通证券姜超预计，12月PPI同比涨幅或降至0左右，2019年初PPI通缩或再现。