调查补贴欺诈行为已经完成。在2016年1-4月,新能源汽车产量同比增长184%至103,303台,低于2015年的同比增长283.9%。尽管骤眼来看2016年1月至4月的数据强劲,但电动汽车行业在2016上半年存在不明朗的政策因素:(一)中央政府就新能源汽车骗补展开调查;(二)一些地方政府延迟发布补贴方案。财政部在2016年5月28日于其网站上表示,骗补调查已经结束。市场预期政府将很快会公布调查的结果。政策面带来的不明朗因素惹来关注,并限制了新能源汽车供应链相关股份自2016年初以来的股价表现。电动汽车龙头包括比亚迪[1211.HK]和宇通虽然均公布了良好的第一季经营业绩,但它们的股价表现均没有因此受到提振,我们认为这主要是由于市场关注行业总体的表现。我们认为,现在是时候重新关注新能源汽车板块,因为(一)有关调查骗补事件的负面因素已经被消化; (二)预计行业的整体增长将在2016年下半年回升;(三)行业供应链中的股份在经过近日的整固后,估值已变得更为合理。

　　中国的新能源汽车渗透率仍然很低(仅约1.5%),这意味着行业仍有长远增长的前景,尤其政府一直在给予支持。在今年初至今,只有九个城市和四个省份发布了补贴计划,其可分为三类:(一)那些已就十三五计划公布补贴方案的城市,包括北京、上海、青海、哈尔滨、江苏、河北、山西;(二)那些采用旧补贴计划直至新的计划公布为止的城市,如深圳和西安;(三)那些在2016年采用旧计划的地方,如武汉和兰州。一旦财政部发布调查的最终结果,各个地方政府将发布其补贴计划,这意味着政策面的不明朗因素将会消除,并导致电动车行业再度受市场关注。根据中国汽车工业协会,中国2015年的新能源车销量为331,092辆,同比大增343%。据估计,2016年的新能源车销量将为700,000台,代表同比增长仍将超过100%。

　　除了骗补调查外,中国政府将重新评估汽车锂电池生产商。目前,只有25家电池制造商(包括光宇[1043.HK]、五龙电动车[0729.HK]和天能动力0819.HK])符合政府标准,它们都会得到重新评估。这将为新来者带来进入壁垒,并会部分缓解市场对电池产能过剩的忧虑,因为不在目录上的新电池制造商在短期内将不会获政府批准。具有强大客户基础的大型电池生产商将受惠于行业整合。根据我们与光宇和天能动力的管理层的讨论,它们的锂电池业务的增长依然强劲;其增速在2016年1月至4月并无放缓。

　　国家电网在2016年启动了充电设备的招标。根据国内媒体报道,南方电网的目标是到2020年,建成集中式充电站674座,公共分布式充电桩2.5万个(2015年建成的集中式充电站有90座,公共分布式充电桩有2,963万个)。广州和深圳城市核心区公共充电基础设施服务半径不超过1公里。设备制造商将受益于需求的激增。随着充电设施不足的问题得到解决,新能源汽车的需求将受到提振。而随着这些政策的不明朗因素消除,中国的电动汽车和电动汽车电池销量应会在2016下半年回暖。

　　比亚迪[1211.HK]目标在2016年实现电动车销量120,000-150,000辆,较2015年的62,000辆同比增长约一倍。在2015年,比亚迪的电动车销售增长主要受助于秦和上海市场,其占比亚迪销量的一半。在2016年,比亚迪的电动车销量将受助于新产品的推出(唐、宋、元)和上海以外的市场(如深圳和广州)的销售。展望未来,比亚迪将在2016年第二季和第三季推出两款插电式混合动力SUV - 宋和元。

　　康迪科技[KNDI.US]与吉利汽车[0175.HK]成立了股权比例为50:50的电动车合资企业。康迪管理层预计,该合资公司将在2016年出售35,000辆电动车(对比2015年出售24,220辆,2014年出售10,935辆)。该公司目前销售三款电动车车型,包括K10、K11和K17,此外公司将在2016年第三季推出K12。康迪管理层预期公司将实现收入2.7至3.0亿美元,这符合公司早前的公告。

　　除了比亚迪和康迪外,其他电动汽车相关股份如五龙电动车[0729.HK]、泰坦能源技术[2188.HK]、光宇国际[1043.HK]、天能动力[0819.HK]及五龙动力[0378.HK]也值得关注,如果2016年下半年的电动车出货量保持良好和整体市场回稳,则这些股份均有望反弹。