4 月汽车行业销售约 212.2 万辆,同比上升 6.4%。 狭义乘用车销量为 169.4万辆,同比上升 8.6%; 商用车销售 34.3 万辆,同比上升 5.4%。

　　汽车行业整体跑赢大盘, 整车估值上升、零部件估值下降

　　4月汽车板块整体上涨 0.3%,跑赢沪深 300 指数(下跌 1.9%) 2.2 个百分点。 整车板块 PE、 PB 估值较 3 月有所上升,零部件板块 PE、 PB 估值较 3 月有所下降。

　　汽车行业: 基本面平稳,中重卡销量表现亮眼

　　乘用车: 狭义乘用车同比增长 8.6%,整体运行平稳。细分市场来看, SUV、MPV 同比分别增长 32.0%、 19.2%,增速有所下滑; 轿车、微客销量同比分别下降 2.9%、 13.9%。

　　商用车:中重卡销量表现亮眼, 同比增长 17.4%,轻卡同比下降 6.3%; 大中客同比上升 34.3%,其中大中型公交客车销量同比上升 61.9%,核心利润点的座位客车销量同比上升 14.6%。

　　中重卡行业销量逐渐恢复符合我们预期,其原因主要在于: 1、国家政策基调开始更重视稳增长,重卡与宏观经济相关; 2、与投资有关的自卸车 15 年占销量比重仅约 16%(高点约 40%),已经接近美国 13%的比重,对整体的拖累影响已经不大; 3、国四排放升级导致的成本上升逐渐被消化; 4、 15 年重卡的库存策略是谨慎的,渠道库存的问题已经不大。

　　汽车行业关键指数

　　1.广发汽车原材料成本指数: 4 月汽车原材料成本指数同比下降 8.5%, 环比提高 10.6%, 其中轿车、重卡原材料成本指数同比分别下降 9.1%、 10.0%。

　　2.气柴价格指数:以我们统计的 21 个省市为代表, 4 月全国气柴价格比为78.7%,较上月略有下降。其中,气柴比高于 70%的省市有 13 个, 65-70%之间有 2 个, 60-65%之间有 2 个,低于 60%的有 4 个。 除气柴价格比外,地方性补贴政策和燃气补贴是否出台是影响天然气汽车需求的另一关键因素。

　　投资建议

　　汽车行业部分蓝筹股估值仍位于低位,反映了过多无法兑现的悲观预期,利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性。从周期复苏的角度来看,重卡板块我们推荐中国重汽、威孚高科、江淮汽车、福田汽车;其他细分子领域我们推荐江铃汽车、上汽集团、长城汽车等整车龙头以及万里扬、华域汽车、京威股份、云内动力、富临精工、宁波华翔、德尔股份、双林股份、北特科技、拓普集团、威帝股份等零部件企业。另外,国企改革仍将是贯穿 2016 年的主线,我们推荐富奥股份、中国重汽,建议关注一汽轿车、 ST 夏利、中国汽研。

　　风险提示

　　宏观经济增速不及预期;行业景气度下降;政策推进力度不及预期。