首页 经济要闻 政策法规 经济数据 功能区域 热点专题 影像北京
  当前位置:首页 > 金融理财 > 理财 > 股票
高杠杆悲剧不会在中国上演

2010-04-01 14:27   来源:

    贝尔斯登因高杠杆和过度投机衍生品交易而倒闭两周年后,中国资本市场即将引入杠杆交易和衍生品交易。如何防止在中国出现贝尔斯登式的悲剧,考验着中国资本市场的方方面面。分析人士指出,通过采取稳妥、谨慎的方式,在不断积累经验的基础上逐步探索,高杠杆悲剧不会在中国市场上演。

    贝尔斯登的倒闭,说明杠杆是毒药。美国投资银行的经营模式在过去十年间发生了巨大变化,过度投机和过高的杠杆率使得投行走上了一条不归之路。传统上以赚取佣金收入为主、对资本金要求很低的投资银行,在高利润的诱惑和激烈竞争的压力下,大量从事次贷市场和复杂产品的投资,投行悄然变成了追逐高风险的对冲基金。例如,2008年3月,贝尔斯登的有形股权资本约为110亿美元,却支撑着3950亿美元的总资产——杠杆比率达到36。高杠杆在带来大量利润的同时,积累了巨大的风险。当市场逆转时,看似强大的贝尔斯登轰然倒下。

    前车之覆,后车之鉴。中国作为新兴市场,在融资融券试点和股指期货推出初期,采取更为稳妥、谨慎的方式,适当降低杠杆比例,循序渐进,在不断积累经验的基础上逐步探索,正是对国际金融危机经验教训的深刻反思——既不能畏惧创新风险,裹足不前,也不能脱离市场实际和监管水平,急进冒进。

    贝尔斯登倒闭表明市场并非总是有效的。市场化是改革的方向,但市场也有失灵的时候,美国金融市场过度自由化的发展模式走到了极端,衍生品过度泛滥,监管长期缺位,直至出现系统性的崩溃。过度的监管和过度的市场化作为两个极端,都不可取。没有绝对的自由也没有绝对的管制,金融市场的健康发展需要寻找两者的平衡点。

    伴随着越来越多的金融创新,银行、证券、保险等不同金融机构之间的界限越来越模糊,贝尔斯登们借入短期资金、贷出长期资金,从事着类银行的业务,却不受资本充足率的限制,风险不断积累以至倒闭。前些年我国处置的30多家高风险证券公司,大都涉及违规高息融入资金、挪用客户保证金,最严重的一家公司违规委托理财金额超过90亿元,是其当时净资产的9倍,最终形成巨额亏损。

    当融资融券业务从试点转为常规业务后,证券公司将从目前的以自有资金和自有证券开展业务,扩大为增加其他合规资金和证券的融通配置方式。从某种意义上来说,证券公司通过转融通,从事的业务已经类似银行,因此需要实施更有效的监管,以避免债权人挤兑导致流动性风险。

    贝尔斯登以及其他金融机构倒闭之后,政府拿出巨额纳税人资金来收拾残局,不少人士建议针对金融机构征收“污染税”以弥补崩盘带来的损失。在这方面,我国已经走在前面。券商综合治理之后,我国相继成立证券投资者保护基金公司、期货投资者保障基金,要求各证券期货经营机构根据分类评价结果,按比例缴纳,汇集资金未雨绸缪应对可能的倒闭风险。

    融资融券第一单即将产生,股指期货也将在4月亮相,在这一时点,深刻反思贝尔斯登倒闭案例,有助于中国资本市场更理性、科学地探索市场化之路。

 
推荐 | 关闭 | 收藏 | 打印
最新发布
一周热点新闻
首 页  |  经济要闻   |  政策法规   |  经济数据   |  功能区域   |  热点专题   |  影像北京
京ICP备08003934号
北京市经济信息中心 - 网站声明