从2015年下半年开始，新天绿能天然气业务受沙河工业园部分玻璃客户停产影响，零售用气量下降明显。

　　天然气收入利润降幅收窄，坏账计提减少

　　从2015年下半年开始，新天绿能天然气业务受沙河工业园部分玻璃客户停产影响，零售用气量下降明显。2015年11月，发改委下文非居民用气最高门站价格每千立方米降低700元。价量齐降令公司天然气分销业务从2015年下半年开始受挫，但随着玻璃客户的经营景气回升和价格趋于稳定，公司2016年上半年的天然气业务环比降幅明显缩窄。今年上半年天然气销售收入11.07亿元，同比降低30.32%，环比下降8.59%，上半年公司实现售气量5.4亿立方米，同比降低11.8%，环比增加4.8%。公司此块业务在2015年计提2亿元坏账准备，随着玻璃企业的经营形势的好转，前三季度公司已回收欠款约8000多万，我们预计今年的坏账计提准备应不超过1亿元。

　　风电装机增加快，利用小时数较高

　　2016年上半年新天绿能新增风电装机384MW，累计控股装机达到2477.9MW。我们预计全年新增装机在500MW以上。2016年弃风限电问题进一步恶化，全国弃风电量达到323亿千瓦时，平均弃风率为21%。且随着陆上风电规模的发展，上网标杆电价逐步降低，这为公司风电业务的开展带来挑战。同时，国家也出台全额保障性收购管理工作的通知，分别核定限电重点地区最低保障收购年利用小时数，积极解决风电消纳问题。截止2016年6月30日，新天绿能控股风电场可利用小时数为1276小时，较上年度同期增加149小时，远高于全国及河北省平均水平。公司新增储备风电项目也都在不限电的四类风区，我们认为公司的风电资源较同行业相比有一定优势。

　　盈利预测

　　预计新天绿能2016-2018年EPS分别为人民币0.094元/股、0.118元/股、0.136元/股。给予新天绿色能源未来12个月港币1.3元的目标价，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　天然气替代能源价格下降，经济增速放缓，影响售气量;风电电价下降;弃风限电问题继续恶化。