对于人民币可能再现2015年8月和2016年1月那种下跌的担忧,正让市场揪心。目前分析师们忙于解释人民币的跌势。

　　此轮下跌背后的一个解释,正在重新唤醒市场对中国焦虑的一个源头,即北京方面可能在故意让人民币走低,作为中美贸易争端中的一件工具。

　　“这非常可信,”晋新资本(Renaissance Capital)首席经济学家查理?罗伯逊(Charlie Robertson)表示。

　　通过一种汇率形成机制来控制人民币币值的中国人民银行(PBoC)如果确实在执行这一战略,那将使中美关系开辟一条新战线——汇率战。

　　从表面上看,6月份人民币汇率下跌3.3%听上去并不是特别大。目前1美元兑6.66元人民币,比2017年1月触及的1美元兑6.93元人民币的10年低点仍高出逾4%。

　　但是,汇率变动的重要性往往不在于幅度,而在于持续性和速度,而人民币在过去13个交易日中的11个交易日走低。

　　纽约银行梅隆公司(BNY Mellon)的西蒙?德里克(Simon Derrick)形容此轮下跌是“非同寻常的”,他称,6月份的下跌是中国外汇机制(其衡量人民币对一篮子货币的汇率)有记录以来最大的单月变动幅度。

　　伴随着此轮下跌的是中国股市大跌,而亚洲其他市场出现蔓延迹象,与此同时中国官方发布的经济数据近期转向疲软。

　　面对这一局面,人们会忍不住把人民币下跌与美中贸易紧张升级联系起来。牛津大学(Oxford University)中国中心(China Centre)研究员乔治?马格努斯(George Magnus)表示,人民币贬值正被当作贸易战武器的可能性“现在成了一个额外的担忧……不管它是否属实,人民币疲软都助推着这种猜测”。

　　如果人民币继续下跌,不用等太久,特朗普总统就会重拾他曾多次重复的指责,即中国正在压低人民币汇率以获得贸易竞争优势。就在今年4月,他还发推文称,正当美国加息,中国却与俄罗斯一起“玩货币贬值游戏……不可接受!”。

　　但是,也有理由不把人民币下跌完全归因于贸易争端。其他因素也可以解释人民币近期走低。对信贷的限制导致中国经济放缓,同时中国央行似乎放弃了紧跟美联储(Federal Reserve)收紧政策的战略。

　　美元相对于其他货币的汇率在普遍走高。据法国农业信贷银行(Crédit Agricole)外汇期权交易主管安德鲁?苏佩尔(Andrew Soper)介绍,人民币对美元汇率的跌势滞后于其他货币,“但是步伐和噪声已经上来了。与亚洲其他货币相比,它近期肯定是在追赶。”

　　无论近期的下跌是出于什么原因,中国央行已从2015年和2016年的人民币贬值中汲取了教训。那两次,中国央行失去了对人民币的控制,结果造成资本外逃和大规模股票抛售。

　　正如瑞银(UBS)的余修远(Geoffrey Yu)所说,“他们不会支持那种波动。那是他们想要避免的情景。”

　　那种危险在政策制定者的意识中处于最重要地位。根据野村证券(Nomura)对人民币风险偏好的衡量标准,钟摆正大幅摆向可媲美2015-16年失控期的风险厌恶水平。

　　“中国现在最不想看到的一件事就是再度出现资本外逃,”马格努斯表示。他补充说,人民币对美元汇率是“信心的一个关键象征……它越往下跌,而且跌得越是无序,贬值形成势头、以至于就连中国人民银行也难以遏制的风险就越大”。