海外经济:希腊问题一波三折,日元纽元大起大落。上周IMF撤回希腊问题工作小组,希腊当局称已拿出一份新提案但不包括削减养老金,而这些内容本周稍早已被债权人明确拒绝。上周日央行称日元已重返雷曼兄弟危机前水平,日元应声大涨,而新西兰联储四年多以来首次降息,纽元跌至5年新低。

　　国内经济:经济仍弱通胀低迷,社融不振财政回落

　　工业投资仍弱,消费中流砥柱:5月经济依然疲弱,从生产法看工业增速虽小幅回升至6.1%,但仍处低位。发电量增速回落并"归零"、铁路货物发送量增速跌幅扩大,回升基础并不牢固。从支出法看内外需依旧低迷,仅消费保持稳定,而出口仍负增、投资低增。5 月投资累计增速仅11.4%,创00 年5 月以来的新低,其中制造业和房地产增速微幅回升,基建增速仍在下滑。受益于房贷利率持续回落,地产销售增速回升至15%,但新开工面积增速-12.8%仍负增,高库存令开发商拿地意愿较弱,未来地产投资依然堪忧。

　　通胀依旧低迷:5月CPI 大跌至1.2%,主因食品价格同比大幅下降,猪肉、鲜菜涨幅明显回落。6 月上旬食品价格仍在下降,预测6 月CPI 保持在1.2%。5 月PPI 同比走平为-4.6%,环比跌幅缩窄至-0.1%,主因石油加工价格由降转升和部分工业行业价格涨幅扩大。6 月以来钢价续跌,煤价低位企稳,油价回调,预测6 月PPI 环比-0.1%,同比降幅缩窄至4.5%。总体来看,目前暂无推动通胀上涨的可持续性因素,3 季度CPI 或仍保持在1.5%以下低位。

　　社融不振储蓄分流,宽松货币仍需加码:5 月新增融资总量1.22 万亿,同比少增1387 亿,社融增速降至12.1%,屡创历史新低,实体融资需求持续萎靡。5 月对实体经济发放的人民币贷款增加8510 亿,同比少增281 亿,贷款需求仍难提振;居民中长贷回暖,与地产销量增速反弹相印证;企业中长贷同比少增931 亿,印证基建投资增速下滑。5 月M2 反弹至10.8%,仍处低位区间。5 月居民存款减少4413 亿元,存款搬家持续,而股市火爆持续吸金为主要因素。而非银金融机构新增存款1.94 万亿,资金入市增加非银保证金存款。当前工业投资低位,通胀未起,社会融资总量持续下滑,预示后续经济下行压力仍未消除,宽松货币政策仍需加码,6 月或再次降息降准。

　　财政收支回落:5 月财政收入同比增速降至5%,主因企业所得税增速由正转负,其中金融业大跌并转负,工业和房地产业继续负增。全国政府性基金收入增速继续下滑。5 月财政支出同比增长2.6%,提前预拨部分重点支出令本月支出增速暴跌。其中节能环保、交通运输和社保就业等领域增长较快。5 月财政收入和支出增速均大幅下滑,经济增势低迷、企业盈利疲弱和外需依然不佳的背景下财政收入料难有起色,对财政支出增长也形成制约。

　　国内政策:财政政策加码,国企改革加快:李克强主持国务院常务会议,明确推进财政资金统筹使用措施,更好发挥积极财政政策稳增长调结构惠民生作用。财政部宣布下达第2 批1 万亿地方债务臵换债券额度,旨在保障在建项目融资和资金链不断裂,缓解部分地方支出压力,腾出更多资金用于重点项目建设。国资国企改革整体方案或将出台,"强强联合"已被写入方案中旨在优化资源配臵,增加国企的核心竞争力,把国有企业做强做优做大。上周浦东国资国企改革"18 条"正式发布,亮点颇多。